1．事件4 月10 日，公司发布09 年年报，控股公司实现营业收入20.41 亿元，较上年增长79.13%；实现利润总额3.52 亿元，较上年增长2426.19%；实现净利润2.67 亿元，较上年增长3828.84%，基本每股收益1.11 元。

    2．我们的分析与判断1）09 年进入结算集中释放期导致业绩大幅增长房地产主业实现销售收入17.67 亿元，占公司总收入的86.59%；实现利润总额3.15 亿元，占公司利润总额的89.55%，较上年都有大幅增长，是公司主要的收入和利润来源。

    2009 年，公司房地产销售面积24.03 万平方米，房地产合同销售额17.10 亿元；成都6 号地、8 号地基本清盘，30 号地顺利入市；松山湖一期销售率达到95%；大连海印长城销售率达到91%，瓦房店世纪华府销售率达到75%；

    上海中环墅销售率达到67%。

    2) 2010 年计划加快开工进程，加快销售速度2010 年全年开发面积98 万平方米，其中新开工建筑面积41 万平方米，竣工建筑面积13 万平方米。

    公司2010 年策略是抓紧当前市场高位运行的时机，采取更为灵活的策略，加快销售节奏，迅速回笼资金。各项目的销售时间要尽可能提前。成都26 号地4 月份预售；上海南汇项目一期9 月份预售，中环墅二期10 月份预售；松山湖二期9 月份预售。

    公司在成都地区天府长城项目还有两块地在开发中。其中，成都天府长城项目30 号地块，地理位置为天府长城所有项目中最好的，建筑面积约11.99 万平方米。项目处于施工阶段，预计09 年四季度可以进入预售。

    天府长城26 号地，总建面达19.11 万平米，处于前期规划中。公司上海南汇地块“澜溪岸城”总建面22 万平米，于09 年3 月开工建设，预计10 年可以预售。大连都市阳光项目三期正在施工及销售阶段，四、五期正处于前期规划设计阶段。东莞长城世家项目二期正处于施工准备阶段，预计10 年可以开始预售。

    3）酒店、物业业务整体稳定发展圣廷苑酒店面对市场竞争加剧及周边施工等多重压力，全年酒店主楼和世纪楼的客房收益稳定，并获得深圳市“政府指定接待酒店”资格。长城置业公司采取区别对待策略，留住优质租户，努力降低空置率，平均出租率和物业经营收入均创历史最好水平。长城物流公司物业经营稳定；长城物业公司单年度首次实现1000 万平方米的拓展面积，连续两年荣列“中国物业服务百强企业三甲”。

    3、投资建议预计公司2010 年的营业收入为26.9 亿元。2010 年归属母公司股东的净利润为3.1 亿元，对应的每股收益1.29 元。

    对物业采用市价重估、对开发项目采用贴现现金流量测算公司2010 年RNAV，得到结果为每股24.6 元。维持“谨慎推荐”的评级。