公司近日披露中报：09 年上半年实现营业收入11.7 亿，比上年同期增长356.5%；实现营业利润2.1 亿，比上年同期增长650.7%；实现归属于上市公司股东的净利润1.4 亿，比上年同期增长550.1%。每股收益0.60 元。

    由于公司之前已披露业绩快报，业绩大幅增长在市场预期之中。

    公司营业收入出现大幅增长的原因主要在于公司项目集中结算，而去年同期重点在售项目均为达到结算条件。受宏观经济低迷影响，公司租赁和酒店经营业务收入同比分别下滑了7.8%和21.1%。

    销售费用和管理费用支出额相比去年同期分别下降了21.5%和24.4%。三项费用率合计10%，费用控制方面取得了长足的改善。虽然公司毛利率有所减低，主营税金率也有上升，但三项费用率的大幅走低以及存货减值的部分冲回助公司营业利润增速远超收入增速。

    上半年公司负债结构得到了很好的改善，期末扣除短期借款和一年内到期长期借款的现金余额达到11.8 亿，而年初为-5.2 亿，公司短期资金压力已基本缓解。

    期末公司尚余7.3 亿预收款，且大部分为已完工项目中环墅，年内结算概率极大。故此我们上调了部分盈利预测假定，其中假定09 年结算中环墅项目的45%，约5.3 亿收入。同时，谨慎假定宝安项目2010 年才计入投资收益，则公司09-10 年的每股收益预测分别上调至0.89 元和1.16 元，对应PE 分别为22 倍和17 倍。维持增持评级。