事件:中期业绩快报每股0.58 元。深长城(000042)于11 日公布业绩快报,预计上半年净利润1.4 亿元,每股收益0.58 元。公告指出,业绩暴增的主要原因是成都天府长城图南多、上海长城中环墅项目结算,以及天府长城柏楠郡、东莞长城世家一期销售良好,收入增加所致。
点评:
业绩快报符合我们前期的预计。我们在7 月2 日《家底殷实、业绩暴增》的报告中指出公司今年业绩有望暴增。主要原因是:天府长城图南多11 万平米的住宅已经基本售完,上海中环墅销售率已接近80%,这两个项目在09 年都具备结算条件,天府长城柏南郡的尾盘、东莞长城世家一期也将贡献一些利润。因此,公司中期业绩快报符合我们前期的预计。
业绩仍存超预期可能。我们预计公司2009-2011 年净利润分别为3.41亿元、3.25 亿元和4.42 亿元,EPS 分别为1.43 元、1.36 元、1.85 元。09 年的EPS 中,扣除0.42 元的非经常性损益后,每股经常性收益为1.01元。需要指出的是,我们对公司业绩预计采取非常保守的假设,由于公司今年可结算资源较多,同时,费用率也将有一定程度的下降,因此,公司业绩和我们的预计相比,仍存超预期的可能。
合理股价30 元,估值优势仍然明显。给予公司09 年经常性收益28 倍PE,对其每股0.42 元的非经常性损益按4 倍PB 估值,则公司合理股价为30 元,对应2010 年的PE 为22 倍。公司最新股价25 元,估值优势明显。从RNAV 估值来看,每股RNAV24.5 元,与股价基本相当,远低于重点公司70%的溢价水平。
持续增长无需担忧,笋岗项目已经启动,维持“推荐”评级。公司目前拥有销售类物业的土地储备223 万平米,其中权益面积215 万平米,足够未来5 年开发,而且从各项目开发的进度来看,未来3 年的节奏匹配较好,在行业不发生大幅波动的情况下,公司业绩完全可以稳定增长。而且笋岗仓库项目目前已经启动,最快在2011 年也可以贡献利润。另外,从公司业绩增长动力来看,目前管理机制已经日趋完善,公司正在实施一定激励程度的“业绩激励”措施,未来有可能进一步实施“股权激励”,这些都将使公司在今后几年业绩能够稳步增长。因此,维持公司“推荐”评级。