随着联泰集团在2004 年进入公司，深长城近年在经营机制上悄然发生了一些积极变化。但公司也处在两种文化的磨合期和内部的改革期，公司发展节奏在联泰进入后的两年反而有所放慢，但却因此而因“祸”得福：公司基本没参与2007 年房地产市场的高价地游戏。

    我们以当前的房价、按假设开发法估测了公司房地产开发项目的权益净利润现值，大约为12.93 亿元。公司全资持有圣庭苑酒店和新世纪酒店及出租物业，我们亦按净利润贴现估值为11.22 亿元。测算公司每股NAV 为17.19 元。比当前股价溢价30%。

    除以上常规房地产项目之外，公司全资子公司深圳长城物流有限公司下属的笋岗仓库，已在前期策划申请报批升级改造为长城国际物流中心。据媒体报道，该项目规划法定图已在2008 年12 月通过市规划委员会的审议。

    我们测算该项目的潜在市场价值超过20 亿元。

    公司已公告08 年业绩快报，同比净利润将下降77.89%，每股收益0.18元。不过我们预测公司2009 年净利润将增长313%。这是由于公司2008年新推盘项目较多，而由于工期所致，08 年推盘的项目要在2009 年才能结算体现利润。

    保守的经营风格保护了公司，使得公司躲过了这轮房地产牛市中的高价地的陷阱。当一些激进的房地产公司不得不为高价地支付资产减值的代价时候，深长城反而拥有了一个接近竞争对手的战略良机。惊蛰或值得期待。