稳步发展的公司战略。深圳市国资委合计持有公司36.8%的股权，联泰集团持有公司28%的股权，公司目前将维持这一股权结构，还没有迹象表明联泰集团将进一步控股并重组公司。未来几年内，公司将以地产开发为主业，兼顾物业经营，同时开拓酒店管理业务，稳步发展是今后几年的一个基调。

    笋岗仓库：难得的战略性资源。公司拥有不少优质物业，如圣庭苑酒店、圣庭苑酒店世纪楼等，其中，笋岗仓库未来的增值空间巨大。笋岗仓库占地约10 万平米，目前有约7 万平米的建筑物用于出租，租金收益并不高。公司正在着手仓库改造事宜，拟将其打造为集“仓储、物流、商业、配套公寓”于一体的综合性物业。保守预计，这一地块能给公司带来10 亿元的增值。但受制于深圳目前的土地政策，改造的审批工作漫长而又繁琐，因此，短期内，将难以看到该项目的收益。

    房地产开发收入将快速、稳步增长。预计2009-2011 年，公司房地产开发收入分别为15.47 亿元、22.5 亿元、30.5 亿元，保持稳步发展态势。

    NAV 估值优势明显。公司沉淀的资源溢价明显，因而NAV 估值较高，考虑笋岗仓库溢价的话，每股NAV 达26.7 元，不考虑其溢价，也能达到22.6 元，而目前每股仅13.2 元的股价，估值优势明显。

    盈利释放较慢，PE 估值较高。由于公司开发周期相对较长，销售类物业业绩释放较慢，同时，持有型物业的出租收益相对于其市价而言也不高，因此，公司PE 估值并不便宜。我们预计公司2009-2011 年每股收益分别为0.47 元、0.64 元、0.92 元，对应的PE 分别为28 倍、20 倍、14 倍，估值并不便宜。

    综合来看，公司NAV 估值优势明显，同时，未来三年能够保持稳定、快速增长的态势，首次给予公司“谨慎推荐”的评级。