事件：公司发布 2023 年半年报，2023 年上半年实现营业收入11.57 亿元，同减32.93%；实现归母净利润0.25 亿元，同比扭亏为盈（2022H1为-1.75 亿元）。2023Q2 实现营业收入5.73 亿元，同减45.20%；实现归母净利润0.09 亿元，同比扭亏为盈（2022Q2 为-1.17 亿元）。

    　　聚焦主业致营收下滑但毛利率稳定，债务化解见成效利润扭亏。2023H1公司实现营收11.57 亿元，同减32.93%，毛利率18.92%，同增1.88pct，主要系公司主动收缩供应链业务，同时新能源业务毛利率提升0.90pct 至19.97%。2023H1 公司净利润扭亏为盈，主要系公司债务化解取得成效，大幅减少利息费用，2023H1 利息费用0.75 亿元，同减72.95%；同时公司应收账款清理及工程结算取得初步成效，相应冲回前期计提减值损失，2023H1 公司资产减值损失0.24 亿元，2022H1 同期为-0.48 亿元。

    　　2023H1 光伏电站稳定经营，项目拓展持续发力。2023H1 公司新能源收入9.99 亿元，同减10.98%，营收占比86.33%。2023 年上半年公司光伏电站稳定运营，电站发电量5.8 亿度，发电厂利用小时约626 小时，新投产机组装机容量1.954 万千瓦，电费收入4.08 亿元，收到国补0.79 亿元，为经营业绩向好提供基本保证。同时，公司在项目拓展上持续发力，在光伏、风电等新能源项目上实现优势互补，获得现有产业协同业务投资机会，在与海西国投、长春国投等合作上获得项目开发指标；同时公司在湖南怀化获得207MW 风电项目指标，相关业务顺利落地后，将有效推动新能源业务收入，提升持续盈利能力。

    　　生态环保业务营收占比提升，打造茶油品牌开拓新增长点。2023H1 公司生态环保收入1.04 亿元，同减16.50%，营收占比9.01%。2023 年上半年生态环保业务营收占比有所提升，原有项目稳步落实，在加强风险管理的同时，新项目开拓取得一定进展，重点加强拓展储备EPC 模式下优质项目资源。同时，公司按照“龙头企业+基地+合作社+农户”茶油互联互动创新发展模式，培育优势特色油茶集群，丰富茶油产品线，打造蓝天金寨山茶油优质品牌，努力开拓新的利润增长点。

    　　盈利预测：考虑到公司主动收缩供应链业务，我们相应下调盈利预测，预计2023-2025 年公司实现营收27.78/36.01/44.07 亿元（ 前值为34.18/43.05/51.46 亿元），实现归母净利润1.46/2.97/4.09 亿元（前值为1.76/3.34/4.69 亿元），对应PE40.58x/19.92x/14.46x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：国内外宏观形势变化超出预期，新能源规模增速不及预期，相关补贴增速不及预期，应收账款和预付款项较高，盈利预测和估值模型不及预期