投资要点

    事件：公司非公开发行股票申请获得证监会审核通过。对此，我们点评如下：

    大股东出资不低于 20 亿元参与定增，加码光伏电站投资建设。 公司拟发行股票不超过 3.62 亿股，发行价不低于 13.40 元/股，募集资金总额不超过 48.52 亿元。公司控股股东东旭集团拟以不低于 20 亿元现金认购本次发行的股份，按照本次非公开发行数量上限和东旭集团拟认购金额下限计算，增发完成后，东旭集团在公司的持股比例将由 31.17%上升至 33.35%。募集资金将用于公司 11 个光伏电站项目的建设，项目装机总规模 693.64MW。根据非公开发行预案，公司已有接近 1GW的光伏电站启动建设，已完成 4.4GW 的光伏电站项目开发备案。募集资金到位后，将推动公司已有光伏项目的建设，推动光伏 EPC 工程业务快速增长。

    剥离房地产业务回笼资金，聚焦生态环保+新能源主业。 公司的前身为宝安地产，2015 年 8~9 月，东旭集团分别收购中宝控股、 东鸿信投资持有的宝安地产 7039万股、 6991 万股， 成为公司控股股东。 2016 年 7 月， 东旭蓝天完成增发融资 95亿，全部用于光伏电站项目的投资建设，东旭集团出资 30 亿认购 2.74 亿股，持股比例上升至 30.98%。 2017 年 5 月，公司出资 3.4 亿元收购星景生态 100%股权，正式进军生态环保领域。 2017 年 12 月，公司公告拟向关联方旭日资本转让全部房地产业务资产及权益，交易对价共计 21.34 亿元。 股权转让完成后，公司将回笼资金聚焦生态环保和新能源主业，促进主业发展和业绩实现。

    光伏电站投产、环保业绩释放，推动业绩高增。 2018 年 1 月 30 日，公司发布 2017年业绩预告，预计实现归母净利润 5.35 亿元~6.00 亿元，同比增长 205%~242%。

    业绩增长主要原因为公司建设电站陆续并网发电，以及公司环保产业业绩逐步释放。公司从房地产转型以来，确立了生态环保和新能源的双主业，两项业务增长势头强劲，推动公司业绩高增长。

    投资建议：首次覆盖给予“审慎增持”评级。 假设公司 2018 年完成增发并转让房地产业务，相应确认投资收益 14.1 亿元（税前），我们预计公司 2017~2019 年归母净利润分别 5.57、 18.59、 19.86 亿元，当前备考市值 195 亿。公司增发过会，大股东出资不低于 20 亿元参与定增，剥离房地产业务回笼资金，聚焦生态环保和新能源业务。首次覆盖给予“审慎增持”评级。

    风险提示： 项目建设进度低于预期，融资成本上升。