归母净利润2 亿元近预告中值，基本符合预期

    　　2026 年一季度公司实现营业收入327 亿元，同比下降9%，归母净利润2.1亿元，同比下降61%，业绩接近此前预告中值。公司业绩增速放缓，主要系集装箱板块量价下行和汇兑亏损影响。其中，①Q1 集装箱干箱46 万台，同比下降13%，②2026Q1 公司汇兑亏损约3 亿元，去年同期约1 亿元。由于2026Q1 归母净利润为2.1 亿元、同比下降61%，可倒推2025Q1归母净利润约为5.4 亿元；以此作为比较基数，用2026Q1 汇兑亏损约3 亿元除以2025Q1 归母净利润约5.4 亿元，测算得出该项汇兑亏损对应约56pct的利润增速影响。

    　　收入增速下滑、美元贬值，盈利能力阶段性承压

    　　2026 年Q1 公司销售毛利率11.5%，同比下降0.6pct，销售净利率1.3%，同比下降0.7pct。2026 年Q1 公司期间费用率9.6%，同比提升1.0pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.9%/4.5%/1.8%/1.4%，同比分别提升0.17/0.07/0.42/0.39pct，收入增速下滑、美元贬值，公司盈利能力阶段性承压。

    　　集装箱产销保持稳健，模块化建造+海工打开成长空间

    　　全年来看，公司业绩有望逐步改善：（1）贸易量增长、超期服役老箱更新的背景下，我们测算集装箱行业将保持450 万TEU 左右水平，为公司业绩打稳基础，（2）核心子公司中集安瑞科受益于天然气产业链景气度上行，经营向好，（3）海工截至2025 年底在手订单51 亿美金，交期已排至2030年，产能扩张和利润率提升并行，（4）AIDC 建造领域模块化渗透率快速提升，公司供应链优势显著、模块化项目经验丰富，订单有望快速增长兑现。

    　　盈利预测与投资评级：

    　　我们维持公司2026-2028 年归母净利润预测分别为35/49/60 亿元，当前市值对应PE 17/12/10X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动、美元汇率波动、原材料价格上涨等