投资要点

    　　事件：中集集团发布2024 年三季报。

    　　前三季度业绩高增。2024 年前三季度，公司实现营收1289.71 亿元，同比+35.58%；实现归母净利18.28 亿元，同比+268.87%；实现扣非归母净利16.92 亿元，同比+40.34%。非经常性损益同比大幅改善。

    　　今年业绩同比高增主要受益于集装箱业务量价齐升以及海工装备板块的回暖。

    　　前三季度公司毛利率11.84%，同比-1.85pcts；净利率2.11%，同比+0.58pcts；销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.59/-0.89/-0.36/+0.88pcts，费用率总体控制情况较好，财务费用增加主要是受人民币兑美元汇率波动影响。

    　　分几个主要的业务板块来看：

    　　（1）集装箱：前三季度量价同比齐升，Q4 订单仍较为饱满。前三季度，受全球集装箱贸易需求回升，公司集装箱销量大增。其中，干箱销量248.63TEU，同比增长约422%；冷藏箱销量9.34 万TEU，同比增长约17%。展望四季度，目前订单较为饱满，在手订单排到了12月份，整体情况优于2023 年同期。

    　　（2）海工装备：市场需求继续向好，前三季度新签订单高增121%。

    　　前三季度，受国际局部战争及全球新能源转型放缓影响，国际油价持续高位水平，海工装备市场继续恢复向好。公司海洋工程业务营收同比增长77.75%。前三季度已生效新签订单32.5 亿美元，同比增长121%，创下历史最高接单金额记录；累计持有在手订单价值74 亿美元，同比增长42%。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司2024-2026 年营业收入1589.05/1700.12/1819.13亿元， 同比增长24.33%/6.99%/7.00% ； 预计归母净利润24.35/33.02/43.66 亿元，同比增长478.02%/35.62%/32.22%；对应PE 分别为19.53/14.40/10.89 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：

    　　汇率变化风险；下游需求不及预期风险；全球宏观经济和地缘政治变化风险；原油价格波动风险。