中集集团公布2022 年一季报。22 年Q1 克服新冠疫情影响，实现收入355.59 亿元，同比上升23.19%；归母净利润17.06 亿元，同比上升13.20%。

    集装箱制造业务产销量、盈利能力处于历史相对高位。22 年一季度公司干货集装箱累计销量35.39 万TEU，同比下滑约21.50%，但销量仍处于历史较高水平，较过往三年同期均值仍提升约25.62%；冷藏箱累计销量3.23 万TEU，同比下滑约29.63%。根据一季报，克拉克森等多家航运机构认为2022 年集运业景气程度仍在历史平均水平之上，疫情下海外供应链中断、拥堵造成集运业的有效运力损耗或将持续存在，叠加较大体量的超龄服役旧箱待淘汰置换，预计后期随着国内疫情得到有效控制，集装箱市场有望保持积极态势。

    清洁能源为重要趋势，相关订单占比增加。其他主要业务中，道路运输车辆业务营业收入同比有所下滑。在能源行业领域，2022 年第一季度，中集安瑞科收入实现整体平稳增长，同比增长24.9%，其中，氢能业务稳步推进，一季度收入约3589 万人民币，同比增长80.5%。报告期内，本集团海洋工程业务新增生效订单4.94 亿美元，同比实现54.4%的增长；累计持有在手订单价值22亿美元（海上风电占比39%），同比实现120%的增长。

    盈利预测与投资建议：我们预计22-24 年EPS 分别为1.94 元/股、2.14元/股、2.25 元/股。我们维持给予公司22 年归母净利润10 倍PE 估值的判断，合理价值为19.38 元/股；考虑A/H 股溢价情况，对应H 股合理价值为19.04 港元/股(注：港币/人民币汇率0.8145)，维持公司A/H股“买入”评级。

    风险提示：集装箱航运景气度下行；海工平台亏损；宏观经济下行。