中集集团公布2021 年年度报告，2021 年，公司实现收入1,637 亿元，同比增长74%，达到历史新高，迈上千亿台阶；毛利率由14.28%提升至18.03%；营业利润135 亿元，同比增长81%；归母净利润为66.65亿元，同比增长25%。

    集装箱收入规模与盈利规模皆实现翻倍以上增长，达到历史新高。根据年报，2021 年，公司普通干货集装箱累计销售251.13 万TEU，同比增长150.48%；冷藏集装箱累计销售14.83 万TEU，同比增长15.32%。本集团集装箱制造业务实现营业收入659.67 亿元，同比增长197.64%；实现净利润113.27 亿元，同比增长469.94%。

    其他主要业务基本实现规模增长，海工实现经营性减亏。其中，道路运输车辆业务实现收入276.48 亿元，同比增长4.34%；空港与物流装备实现营业收入68.42 亿元，同比上升12.37%；物流服务业务实现营业收入294.71 亿元，同比增长177.09%；循环载具业务实现营业收入60.17 亿元，同比增加98.18%；能源、化工及液态食品装备实现营业收195.28 亿元，同比上升46.92%；海工业务营业收入54.40 亿元，基本持平；净亏损20.18 亿元，增加亏损3.87%。主要是由于本年计提资产减值拨备及资产处置损失所致，剔除以上因素，海洋工程业务同比减亏。

    盈利预测与投资建议：我们预计22-24 年EPS 分别为1.94 元/股、2.15元/股、2.26 元/股。参考可比公司估值，我们给予公司22 年归母净利润10 倍PE 估值，合理价值为19.38 元/股；考虑A/H 股溢价情况，对应H 股合理价值为19.04 港元/股(注：港币/人民币汇率0.8145)，维持“买入”评级。

    风险提示：集装箱航运景气度下行；海工平台亏损；宏观经济下行