事件：7 月14 日，中集集团发布2021 年半年度业绩预告，预计2021 年上半年归母净利润达到40 亿至46 亿元；基本每股收益1.0846 元/股至1.2515 元/股。

    　　下游集运行业复苏，集装箱产品量价齐升：2021 年上半年，公司业绩同比扭亏为盈，主要因上半年全球经济呈复苏态势，市场对集装箱的需求持续处于相对高位所致。集装箱单价明显上涨：根据Triton 1Q21 的数据显示，2020 年内，公司生产的20 尺干货标准箱1 月份的报表结算箱价平均约1,656 美元，至6 月份上升为均价1,998 美元，12 月平均价已经上升到2,322 美元。截止至2021 年Q1，该尺寸集装箱均价已达3500 美元。随着下游集运行业的持续复苏，集装箱产品预计将持续保持高景气度。销量方面，公司2020 年售出普通干货集装箱/冷藏集装箱分别为100.26/12.86 万TEU，同比变化11.57%/-6.47%。2021 年一季度，市场对集装箱的需求持续处于高位，公司当季普通干货集装箱/冷藏集装箱的销售量分别为45.08/4.59 万TEU，较上年同期增长174.04%/82.14%。

    　　道路运输车辆制造表现稳健，助力物流业务，多板块协同效应明显：受益于物流运输市场规模提升，以及《机动车运行安全技术条件》等政策影响，半挂车需求激增。相似的，随着冷链物流运输的发展，冷藏厢式车厢体业务扩大领先优势，销量显著提升。与此同时，公司的道路车辆制造业务也为中国的物流运输（包括冷链物流）及工程基建等领域提供了广阔的发展空间。2020 年，公司在全球共售出半挂车131327 辆，较2019 年增长11.57%；专用车在我国的销量达到56,449 台套，同比增长22.01%；在中国销售冷藏厢式车厢体6,049 台套，同比增长 35.78%。共实现销售收入264.99 亿元，同比增长 13.56%。

    　　专注物流及能源行业，盈利能力不断增强：公司2020 年分别实现营收211.04 亿元/260.45 亿元，占比22.41%/27.66%，同比增长8.95%/14.38%。

    　　另外，能源化工设备2020 年占比也达13.64%。公司2016 年至2020 年营业总收入由511.12 亿元增至941.59 亿元，CAGR 达16.50%。2021 年一季度营业总收入为288.64 亿元，由于疫情有所好转，较上年同期增长82.08%。归母净利润方面，自2016 年至2020 年由5.40 亿元增长至53.50亿元，CAGR 为77.44%。2021 年一季度收获归母净利润15.07 亿元，较2020 年一季度增长了335.1%，扭转了上年一季度亏损的情况。整体来看，归母净利润的增长幅度远大于营业总收入，显示公司盈利能力正在不断增强。

    　　公司注重研发投入，降本控费明显：公司在研发方面涉及新能源汽车、橡胶载具等业务，2020 年公司研发支出为16.41 亿元，占收入1.74%，同比增长10.38%；研发人员共有4492 人，占所有员工的8.79%，同比增长9.03% 。在控费方面， 2020 年公司销售/ 管理/ 财务费用分别为19.90/48.96/20.97 亿元，费用率分别为2.11%/5.20%/2.23%，同比变化-13.37%/-5.92%/64.29%。2020 年报告期内，财务费用较去年同期上升64.29%，主要是由于报告期内，公司净汇兑亏损人民币648,699 千元导致公司开展了以汇率套期保值为目的，以外汇远期合约、外汇期权合约为主的汇率衍生品投资活动，平滑了汇率变化对公司经营造成的不确定性影响所致。

    　　投资建议：鉴于公司是全球物流设备与服务行业的龙头企业，当前公司多元化发展布局成型，多数行业板块处于较高景气度，深圳市国资入股后成为公司第一大股东，进一步强化公司综合竞争力。公司未来利润有望保持较快增长，继续给予“买入”评级，根据模型测算，预计公司2021-2023年收入分别为1271.15、1499.95、1694.95 亿元，归母净利润分别为72.80、81.80、89.00 亿元，EPS 分别为1.84、2.07、2.25 元/股，PE 分别为9 倍、8 倍、8 倍。

    　　风险提示：经济周期波动的风险；中国经济结构调整和产业政策升级的风险；贸易保护主义和逆全球化的风险；金融市场波动与汇率风险；市场竞争风险；用工及环保压力与风险；主要原材料价格波动风险；新冠肺炎疫情风险。