公司营收持续增长，2021Q1 业绩大幅反弹。公司2020 年营业收入941.59 亿元，同比增长9.72%；实现归母净利润53.50 亿元，同比增长246.88%，主要是子公司中集产城成为集团联营公司，确认投资收益约44 亿元；实现扣非后归母净利润3.43亿元，同比下降72.38%。2021 年一季度公司营收288.64 亿元，同比增长82.08%；实现扣非后归母净利润13.92 亿元，上年同期为亏损5.39 亿元。

    物流业务为核心，多板块协同发展。公司主营业务覆盖物流行业、能源行业以及金融与资管三大领域的九个细分板块。2020 年物流领域业务营收占比71.95%，其中道路运输车辆与集装箱业务为两大主要营收来源，分别占27.66%与22.41%；能源领域业务2020 年占比18.82%。公司目前四大核心板块为集装箱、道路运输车辆、空港/消防/自动化物流装备以及能源、化工及液态食品装备板块。

    集装箱量价齐升，车辆销量提升明显。2020 年公司物流板块营收677.48 亿元，同比增长14.31%。其中集装箱业务营收211.04 亿元，同比增长8.95%。在集装箱海外需求强而生产弱、各港口周转效率降低的背景下，公司2020 年集装箱销量上升9.18%，20 尺干箱单价全年上升约40%，业务毛利率上升5.16 个百分点至12.05%。

    　　道路运输车辆领域公司全年营收260.46 亿元，同比增长14.38%，半挂车全球销量增长11.57%，专用车和冷藏箱式车上装国内销量分别同比增长22.01%与35.78%。

    能源设备受周期与疫情叠加影响，海工业务出现向好势头。该板块中能源设备业务营收128.40 亿元，同比下降11.83%；清洁能源、化工、液态食品三大分部营收均有不同幅度下降，其中化工分部受行业周期与疫情影响，营收同比下降超40%。海洋工程业务营收48.79 亿元，同比上升28.49%，在剔除减值等因素后实际减亏。

    一季度行业景气度保持高位，看好公司业绩继续上行。公司一季度集装箱销量同比增长162%，生产订单已排满至6 月，且航运市场上集装箱价格维持在高位。运输车辆方面海外半挂车需求迅速反弹，公司北美工厂顺利投产提升产能；国内物流需求旺盛，半挂与专用车上装销量维持增长。看好公司物流领域业务在2021 年维持一季度的良好表现。能源化工装备等业务随着疫情逐步受控，营收与订单情况亦有较大改善。总体看好公司2021 年业绩延续一季度上行势头。

    投资建议：首次给予公司“买入”评级。预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.34元、1.41 元、1.59 元，对应PE 为12 倍、11.5 倍、10 倍。公司是全球物流设备与服务行业领军企业，深圳市国资入股后股东背景实力进一步增强。公司一季度经营情况与在手订单情况改善明显，看好行业维持高景气度。首次给予公司“买入”评级。

    风险提示：全球经济复苏进度不及预期；原材料成本大幅上升。