公司是全球领先的物流装备和能源装备供应商。

    ①目前，公司在亚洲、北美、欧洲、澳洲等地区拥有300 余家成员企业及4家上市公司，客户和销售网络分布在全球100 多个国家和地区，已形成“四大四小”八个主要业务板块。

    ②业绩较为波动，具有强周期属性。2020 年，由于贸易问题，新冠肺炎疫情等因素影响，公司业绩承压。随着全国疫情防控工作推进，国内经济稳步复苏。

    2020 年前三季度，公司实现营业收入635.92 亿元，同比增长3.13%，实现归母净利润6.98 亿元，同比增长9.62%。

    进出口贸易持续正增长，全球集装箱龙头有望充分受益量价齐升。

    ①进出口贸易持续正增长，集运市场需求显著提升。进出口金额连续4 个月正增长，海外和国内贸易需求复苏趋势明确，带动航运周期上行，集运需求显著提升，叠加年初多数船运公司缩减运力影响，集运市场供不应求，航运运价持续提升。

    ②疫情导致集装箱供不应求，全球龙头有望充分受益量价齐升。疫情导致集装箱全球分布严重不均，亚洲尤其是中国港口出口的集装箱回流不畅，可用性大幅下降，短缺现象突出，数据表明集装箱行业正迎来量价齐升。同时，成本端波动较小，集装箱生产企业的盈利能力有望持续改善。中集集团作为全球集装箱龙头，将充分受益行业量价齐升，集装箱业务景气度有望持续上行。

    三大业务：道路车辆+能化食品+海洋工程。

    ①道路车辆业务：全球领先的道路运输车辆制造公司，半挂车销量全球第一。

    2020 年前三季度，受益中国政府以国内循环为主体、国内国际“双循环”相互促进的新发展格局，公司道路运输车辆业务收入同比提升。

    ②能化食品业务：业内具有领先地位的集成业务服务商和关键设备制造商。2020 年前3 季度，新增订单约38 亿元，累计新增订单与去年同期相比基本持平。截至9 月底，在手订单约人民币105 亿元。

    ③海洋工程业务：国内领先的高端装备建造商。受到新冠疫情影响， 2020 年前三季度原油价格持续走低，石油公司大幅削减油气项目支出，海工油气市场的复苏不确定性增加。2020 年前三季度，中集来福士新增生效订单 2.1 亿美元，累计持有在手订单价值 7.8 亿美元，其中非油气订单占比约 74%，呈持续增长态势。

    四小业务：空港装备+物流服务+重型卡车+地产和金融业务。

    ①空港装备业务是公司业务上的一颗“明珠”，其中登机桥产品是全球的冠军产品，目前已向全球300 多个机场提供了近7000 台登机桥，叠加消防及救援车辆、自动化物流系统、智能停车三项业务，空港板块盈利强劲。

    ②物流服务板块致力于成为中国“装备+服务”为特色的多式联运领军者，未来随着疫情得到控制，国内制造业逐步恢复，物流服务业务有望企稳并逐渐复苏。

    ③重型卡车业务2020H1 由于疫情影响承压明显，但当前重卡市场景气度高且有望延续，因此重卡业务的放量有望带来盈利的改善。

    ④地产和金融业务是公司核心制造业的自然延伸，金融业务以“产融协同”为战略定位，助推公司产业发展；地产业务在深圳、上海-扬州两大核心区域业务进展顺利，有望为公司带来的持续盈利。

    首次覆盖，给予“增持”评级。我们按照公司“四大四小”业务进行业绩分拆预测。受益于进出口贸易持续正增长，集运市场需求显著提升，行业迎来量价齐升，公司充分受益。我们预计2020-2022 年公司收入分别为918.64 亿元、1241.89 亿元、1422.98 亿元，归母净利润分别为15.66亿元、28.03 亿元、31.53 亿元，对应PE 分别为34、19、17 倍。近两年，公司在业务聚焦方面正在迈出关键步伐，我们持续看好公司发展；首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：经济周期波动风险；经济结构调整和产业政策升级的风险；金融市场波动和汇率风险；市场竞争风险；公司出现其他重大经营风险；新冠疫情风险。