事件：公司发布 2020 年三季报：公司 Q1-3 营业收入 635.92 亿元，同比增长 3.13%；归属于母公司所有者的净利润 6.98 亿元，同比增长 9.62%。对应Q3 营收 241.6 亿元，同比增长 27.54%；归母净利润 8.8 亿，同比增长 2123.72%。

    　　费用率管控良好，Q3 利润率有所提升。2020Q1-3 公司毛利率 13.66%，同比提升-0.03pct。2020Q1-3 公司净利率为 2.3%，同比提升 0.32pct。公司销售/管理 /研发 /财务费 用率分别为 2.26/5.03/1.59/1.99pct，同比-0.14/-0.27/0.13/0.62pct。2020Q3 单季度公司毛利率为 15.0%，同比增长0.89pct，净利率为 5.04%，同比增长 4.41pct。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.1/4.64/1.76/2.45pct，同比-0.69/-1.04/-0.15/0.96pct。

    　　公司道路运输车辆业务全线收入提升。半挂车业务受政府加快治理“超载超限”运输以及第二代半挂车国家标准的有效实施，半挂车业务整体收入与毛利率增长明显；另外，智能环保型城市渣土车和轻量化水泥搅拌车销量稳定恢复，底盘销量提升；其次公司冷藏厢式车厢体业务市场需求延续高速增长态势，销量以及毛利率较去年同期均有显著提升。海外市场方面虽受疫情的持续影响，但道路运输车辆业务下游于北美市场物流企业及半挂车租赁企业业务量有所恢复，公司道路运输车辆业务北美半挂车业务销量恢复。

    　　出口的持续改善，集运需求出现大幅回升。公司客户在三季度加大了对新箱的采购力度，三季度集装箱平均箱价同比去年有较大幅度提升，根据公司公告，前三季度，公司实现干货集装箱累计销量 59.49 万 TEU，同比跌幅相比半年度时收窄超过 20%；冷藏箱累计销量 8.41 万 TEU，同比减少 3.22%。

    　　清洁能源、化工环境及液态食品业务新增订单基本持平，整体收入平稳。

    　　前三季度该版块新增订单约人民币 38 亿元，累计新增订单与去年同期相比基本持平。截至 9 月底，在手订单约人民币 105 亿元。三季度清洁能源、化工环境及液态食品各业务环比均有不同程度改善，整体收入稳定。

    　　投资建议：预计 2020~2022 年公司净利润分别为 17.93 亿元、23.80 亿元和 29.37 亿元，对应 EPS 分别为 0.50 元、0.66 元、0.82 元，首次给与买入-A 评级，6 个月目标价 14 元，相当于 2020 年 28 倍 PE。

    　　风险提示：行业竞争加剧、疫情影响超预期。