公司发布2019 年三季报，前三季度实现收入616.6 亿元（-7.8%），归母净利润6.4 亿元（-72.5%），扣非归母净利润4.0 亿元（-65.4%）。公司经营情况较上半年进一步下滑。前期股价走势已反映了公司基本面的压力，公司在景气低谷加强各业务的梳理，静待景气回暖。

    业绩：主营业务整体仍然承压。2019 年前三季度，（1）集装箱：实现收入157.1亿元（-36.2%），其中，干箱销量71.8 万TEU（-40.6%），冷箱销量8.7 万TEU（-25.2%）。（2）车辆：收入与去年同期基本持平。（3）安瑞科：收入106.7亿元（+8.3%）。（4）海工：实现收入26.2 亿元（+82.6%），海工装备市场仍以处置库存平台为主。（5）空港：实现收入39.7 亿元（+40.4%）。

    亮点：前海土地工转商获得重要进展。9 月29 日，深圳市规划和自然资源局、前海管理局、深圳南方中集集装箱制造有限公司签署了《土地整备协议书》，各方同意前海管理局收回公司在前海的三块宗地，合计52.4 万平米，同时按照协议确定的方法对公司进行补偿。公司享有补偿价值128.9 亿元，将获得同等价值的置换用地。公司目前仍聚焦于制造业。预计公司未来将通过股权合作和业务合作等方式，与专业地产企业共同经营前海地块。

    展望：景气低谷加强各业务的梳理，静待景气回暖。公司目前已形成八大主业的业务架构，公司正借力资本市场来实现各主业的自主发展。2019 年7 月，子公司中集车辆在港股上市，这是即安瑞科、中集天达之后，公司第三个子业务独立上市平台。公司海工业务重组和前海地块工转商等项目也在持续推进中，如果顺利落地，公司将轻装上阵等待行业复苏。

    风险因素：宏观经济下滑；中美贸易争端加剧；海工业务亏损扩大。

    投资建议：维持2019/20/21 年归母净利润预测17.5/28.8/33.4 亿元。对应2019/20/21 年PE 为20/12/11 倍。前期股价走势已反映公司基本面的压力。公司在景气低谷加强各业务的梳理，静待景气回暖，维持“买入”评级。