● 04 年公司机组利用小时数为4250 小时，季度间机组利用率差异减小，“淡季不淡，旺季不旺”使得其利用率仍将维持相对高位；

    ● 公司04 年建造、维修费用大幅增加使得毛利率低至20.4%并无连续性，05 年此成本减少将使得毛利润率回升至22.9%；

    ● 公司04 年燃料油平均采购单价1832.2 元/吨，同比升9％完全符合预期，鉴于国际燃料油价格的不乐观走势，谨慎预计公司05 年采购单价超过1950 元/吨，同比增长6.4%，燃料成本压力较大；

    ● 04 年末和05 年四季度投产的中山电厂、东莞电厂将成为05、06年的重要增量，预计05 年发电量49 亿千瓦时，大幅增加31%；

    ● 新机组电价尚未核定和补贴等成为公司未来业绩不确定因素；

    ● 05、06 年EPS 为0.905 和0.965 元，给予“谨慎增持”评级。