l 燃油成本占到公司主营业务成本的75％，公司独特的燃油采购渠道使公司在今年油价高涨的背景下立于不败

    公司燃油采购通过控股50％的深圳协孚供油有限公司操作，大部分从新加坡进口，我们初步测算新加坡180CST现货市场2004年1-12月离岸价均价再加上税费等， 合计均价在大约1950元/吨，但深南电04年1-3季度重油单位成本仅1780元/吨（到厂价）。公司2003年购油成本也低于市场均价10％。预计2005年重油价格将下降。重油价格每下降1％公司业绩将上升3％。

    l 热电行业第一股，2002年-2008年控制装机和权益装机的年均增幅分别达到28％和23％，为电力公司所仅有

    深南电在国内燃气轮机领域优势显著：1）装机最大；2）机组的国产化率最高；3）与GE合作时间最长；4）机组建设期最短；5）单位油耗最低；6）装机增长速度最快。

    l 大股东深能源集团高管和公司高管发生临时变更短期内将对公司股价有负面影响

    近日深能源集团董事长田巨峰去职，由原总经理高自民出任董事长；深南电董事长刘德雨和总经理张仁一也相继辞职，深能源集团推荐魏文德为公司董事候选人，深南电现由公司副总经理傅博（现任董秘）主持工作，高管的临时变更增加了公司发展的不确定因素。

    l 公司主要风险：燃油采购、广东省电力市场供给增长快于预期

    l 短期中性，长期推荐

    预计公司2004年每股收益0.932（扣除所得税退税0.838），2005年每股收益1.039，2006年每股收益1.44，公司动态市盈率较可比电力上市公司低