正如前次报告判断，原油价格出现拐点，燃料油价格大幅下挫，新加坡180CST 10月28日创223美元高点后11月11日已跌至194美元/吨。对投资者市场心理预期的负面影响减弱。因在全球范围内供大于求，从长期看燃料油价格呈下跌趋势。之前推断05年公司到厂油价将会回落5％至03年水平1710元/吨的可能性很大。公司有自营燃料油进出口权，可则时直接从国外厂家以大客户的优惠价格购油，联合循环技术先进，成本远远低于本地区其他同类型厂家。07年后燃油改燃气将进一步降低成本。

    公司是全国燃机电厂子行业龙头老大，占深圳调峰容量约一半。上网电价虽高0.72元/度，是根据平均行业成本制定，电价下调意味着其他厂家的亏损乃至破产。所以电价不但不降，政府还会对高峰发电进行补贴（今年收到03年峰电补贴592万元）。

    西电东送及政府强制错峰使公司三季度电量没有增加，但四季度西部水电急剧下降，预计公司供电量将同比增加。公司已承担部分深圳西乡等地区的基荷，及南山热电联供，发电小时不会大幅下降。

    公司上半年大修机组的费用已计入成本，估计公司与保险公司和GE的利润/机损险索赔谈判年底前会有结果，公司停产和大修损失将得以完全弥补。

    中山26万千瓦的技术改造已经完成，如果按合同收取技术服务费每年有1500万，而收购这部分机组已到最后阶段，预计收购效益将超过收取服务费。

    公司燃机电厂工程方面四季度应还有进账，已签明年的合同与今年规模大体相当。前三季度净利润3000万，按60％权益计算1800万元。

    人民币如果升值5％，成本将减少5000万元以上。

    公司南山装机厂80万千瓦；80％控股中山公司36万千瓦明年全年产生效益；中山26万千瓦正在收购，控股55％东莞高埗36万千瓦明年陆续投产。

    维持EPS预测04年 0.87元、05年1.08元。

    合理价值范围：13.5元-17.4元，中枢15元。

    维持投资评级：强烈推荐--A