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华联控股(000036)机构评级研报股票分析报告

 
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华联控股(000036):补充深圳旧改货值 产业转型取得进展

http://www.chaguwang.cn  机构:华泰证券股份有限公司  2024-04-29  查股网机构评级研报

23 年业绩同比下滑,维持“增持”评级

    公司4 月28 日发布年报,23 年实现营收5.7 亿元,同比-76%;归母净利润0.8 亿元,同比-81%。考虑到存量项目去化压力,我们下调公司营收,预计24-26 年EPS 为0.06/0.07/0.08 元。可比公司平均24PB(Wind 一致预期)为0.82 倍,考虑到公司主要项目均集中在核心城市、恒裕集团的大力支持、产业转型已有初步进展,我们认为公司合理24PB 为0.9 倍,24年BVPS 为3.66 元,目标价3.29 元(前值4.16 元),维持“增持”评级。

    地产项目去化缓慢导致业绩下滑,经营性收入提供基本盘受房地产市场调整及业态特点影响,公司深圳、杭州竣工在售项目去化缓慢,导致23 年房地产销售收入同比-95%,是公司业绩下滑的主要原因。但由于存量项目利润率较高,房地产销售毛利率同比+18.3pct 至72.6%。此外,得益于租赁和物管业务的稳健增长,以及酒店业务的复苏,公司经营性收入同比+18%至4.6 亿元,为公司提供业绩基本盘。

    公司借助恒裕集团资源获取深圳城市更新项目,并取得兜底承诺23 年12 月,公司以8.35 亿元竞得景恒泰公司100%股权,结合后续交易,实质上获得了深圳御品峦山项目操盘权+2325 平商业+70%合作开发权益,并取得恒裕集团的业绩兜底承诺。御品峦山为深圳市宝安区的城市更新地铁上盖项目,计容建面7.96 万平,其中包括6.05/0.62/0.70/0.59 万平住宅/办公/商业/配套。截至23 年末,公司持续推进的城市更新项目“华联南山A区”仍处于前期阶段,除此之外可售资源较少且去化缓慢。本次交易为公司补充了新的核心城市可售资源(公司提出力争25 年内实现销售),同时也是恒裕集团履行规避同业竞争承诺、支持上市公司做优做强的重要举措。

    产业转型迈出实质一步,积极回购维护投资者利益23 年12 月,公司以4.8 亿元自有资金参与设立中保清源汇海产业基金,持有99.585%的出资份额,主要投资方向为新能源技术、碳中和技术和数字科技技术。24 年4 月,产业基金已向聚能集团投资4.3 亿元,标的公司主营业务为盐湖提锂吸附剂的研发、生产和销售。借由产业基金的投资,公司实质性地迈出了产业转型的第一步,未来拟继续贯彻“地产保稳定,转型促发展”的经营战略,循序渐进推进转型。此外,2024 年2 月1 日公司将回购额度从0.5-1.0 亿元提高至1.5-3.0 亿元,截至4 月中旬已回购0.83 亿股,占总股本的5.6%,耗资2.6 亿元,体现了维护投资者利益的坚定决心。

    风险提示:存量项目去化波动和转型风险,城市更新项目存在不确定性。

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