公司发布2017 年年报，实现营业收入39.7 亿，同比增长83%，归母净利润13.4 亿，同比微降0.4%，EPS 1.18 元。2018 年一季度实现营收4.5 亿元，同比下降74.5%，归母净利润1.1 亿元，同比下降86.1%。

    地产结转收入攀升，货值储备充沛：公司2017 年营收大幅增长而净利润同比基本持平主要是由于利润构成存在差异性：2017 年净利润主要为地产主业实现，核心项目“华联城市全景花园”结转规模提升，而2016 年近五成净利润为处置神州长城股票产生的投资收益贡献，2018 年一季度业绩大幅下滑则主要是由于2017年同期集中交房导致基数较高。公司2018 年可售货值约为60 亿元，预计全年销售额可达28 亿元，截至2018 年一季度末公司总可售货值仍接近300 亿元，预计2020 年将迎来结转高峰。

    短期无债务压力，分享属性尽显：公司地产业绩加速释放推动公司财务结构持续优化，截至2018 年一季度末净负债率仅为-14.9%，且公司目前并无短期偿债压力。此外随着公司业绩的兑现，公司也积极回馈市场，2017 年拟每10 股派发现金红利5 元（含税），分红比例占归母净利润比例高达42.4%，按当前股价计算的股息率为6.6%，在A 股地产上市公司中名列前茅，尽显公司分享属性。

    践行战略转型，探索资本运营新途径：近年来，公司成功运作了深中冠重大资产重组、投资了腾邦梧桐产业基金、前海梧桐产业基金以及减持神州长城股票等多起资本运营项目，今后公司将深入探索资本运营的新途径，继续物色合适的创业投资项目，通过投资在线旅游、互联网金融、大数据等国家鼓励发展的新兴战略产业，并适时启动所持8793 万股神州长城股票的减持事宜，努力创造更好投资收益。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2018 年-2019 年EPS 分别为0.90 元、1.01 元，对应PE 分别为8.4 倍和7.4 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：房地产行业受调控因素下行，调控强于预期等。