投资要点

    公司发布2017 年中报,上半年实现营收28.5 亿元,同比大增2771.5%,实现归属上市公司股东净利10.52 亿元,同比增长143.4%,EPS0.922 元;

    业绩大幅增长,房地产销售继续推进

    报告期公司净利大幅提升,主要原因:1、深圳全景花园等项目结算规模大幅增长带动营收上升,上半年华南片区占营收比重达到96%,同比增长5570%;2、全景花园等项目土地成本占比较低带来结算毛利大幅上升,华南片区上半年毛利率同比扩大28.12 个百分点至69.47%。销售方面,截至上半年,主力项目全景花园累计已销售49.9 亿元,杭州钱塘公馆已开盘,华联城市商务中心(建面21 万平)预计于明年预售,“南山A 区”项目也在推进城市更新项目的立项工作,公司可售资源主要位于深圳、杭州,优质土储为未来业绩平稳增长打下基础。

    财务继续优化,期待多元协同

    截止报告期末,公司净负债率为-24%,短期有息负债为0,在手货币资金17.2 亿元,杠杆率和资金压力处于历史低位。公司在16 年报中明确,要通过投资新兴产业寻找新的拓展机会,促进产业协同,当前公司资金充沛,也能够夯实未来发展基础。

    17 年分红有望继续增长,具备吸引力

    公司在16 年合计派发现金红利3.42 亿元,占归属母公司净利比重达到25.4%,股息率约2.6%(按当前股价计算)。鉴于上半年公司归母净利已达到去年全年的78%,我们认为17 年公司分红规模有望进一步提升,按照16 年的分红率,17 年股息率预计为3.4%,具备较强吸引力。

    盈利预测和投资评级

    我们预计公司17、18 年EPS1.58、2 元,对应PE 倍数7.4、5.8x,维持“买入”评级。

    风险提示事件:公司业绩和转型力度不及预期等。