投资要点

    　　事件：华联控股发布三季报，2016 年1-9 月公司实现营业收入1.45 亿元，同比下降4.24%；实现归属于上市公司股东的净利润4.76 亿元，同比增长23398.11%；基本每股收益0.42 元。

    　　点评：

    　　业绩高增长。我们此前预计华联控股业绩大幅增长的逻辑持续兑现。2016年1-9 月公司实现营业收入1.45 亿元，同比下降4.24%；实现归属于上市公司股东的净利润4.76 亿元，同比增长23398.11%。公司业绩大幅增长主要因公司在报告期内出售部分神州长城股票，实现投资收益6.77 亿元；同时，持续受益于深圳房地产基本面上行，公司商品住宅累计成交数量与销售金额均创历史同期新高，截止9 月底，公司主力项目深圳华联城市全景实现合同销售金额44.75 亿元，已经销售70%左右。未来两年该项目将逐渐进入结算，为公司贡献可观利润。公司项目将持续受益于深圳房地产基本面上行，预计未来两年将实现现金回流约90 亿元，缴纳银行借款和税费后约剩余40 亿现金，将为公司转型提供充分保障。受益于四季度项目结转和投资收益，公司公告指出预计2016 年将实现净利润12.00 亿元，同比增长1631.45%。

    　　在手现金充足，投资收益大幅增厚公司业绩。受益于华联控股项目销售回款良好和减持神州长城股权，公司现金流情况良好。截止三季度末，目前公司持有神州长城A 股股份1.08 亿股，占神州长城总股份的6.38%。按照2016 年10 月28 日神州长城股票收盘价9.42 元每股计算，上述神州长城股份的市值为10.20 亿元。公司通过减持股票获得的投资收益将为公司未来发展提供充裕现金流。

    　　股权激励将管理层利益与股东利益形成了有效绑定。华联控股限制性股票激励共授予44 名激励对象1580 万股限制性股票，将逐渐在2016-2018 年解锁。通过股权激励计划，公司管理层利益与股东利益形成了有效绑定。

    　　投资建议：华联控股业绩高增长，主力项目将持续受益于深圳房地产基本面上行，内在价值大幅提升。同时公司减持神州长城股份计划有序实施。预计华联控股2016、2017 年EPS 分别为1.07、2.10 元，对应PE 分别为8.5、4.3 倍。

    　　维持买入评级。

    　　风险提示：房地产成交回升不及预期。