投资要点

    事件:公司发布业绩快报,2015 年营业收入4.15 亿元,同比增长102.35%;归属于上市公司股东净利润7675.33 万元,同比增长123.27%。基本每股收益0.0683 元,同比增长123.20%。公司发布一季度业绩预告,归属于上市公司股东净利润9000 万元-9800 万元,同比大幅增长,基本每股收益0.079 元-0.086元。

    点评:

    16 年一季度业绩大幅增长,投资收益大幅增厚公司业绩,此前我们预计公司16 年业绩开始大幅增长的逻辑开始兑现!公司一季度业绩超过2015年全年业绩,相较去年同期867.73 万元亏损更是增长显著!一季度业绩大幅增长主要源于公司报告期内出售了部分神州长城股票,取得的投资收益同比大幅度上升。公司此前持有神州长城无限售条件股份4314 万股,占总股本比例9.65%,公司分别在3 月30-31 日减持280 万股,均价49.09元;在4 月8-11 日减持360 万股,均价52.23 元;两次累计减持市值约3.25 亿元。截至目前华联控股还持有3674 万股,占比8.22%。假设公司在2017 年也将减持2000 万股,以当前股价计算,投资收益将大幅上升,预计将大幅增厚公司业绩,我们此前已上调公司2016、2017 年盈利预测至1.70、2.10 元。

    15 年业绩符合预期,持续受益于深圳房地产基本面上行。公司2015 年业绩增长符合预期,业绩主要源于报告期内公司出售部分存量房产以及来自神州长城的投资收益。公司主力项目全景花园报告期内属于预售,尚未达到结转收入的条件,因此全景花园将是16、17 年公司主要业绩来源。2015年11 月华联城市全景花园开盘以来,截至3 月底公司已经实现签约销售金额27.30 亿元,该项目将持续受益于深圳房地产基本面的长期向上,我们预期未来两年将实现现金回流约90 亿元,缴纳银行借款和税费后约剩余40 亿现金,将为公司转型提供充分保障。此外地处深圳南山区的华联AB 区项目也将为公司未来业绩提供保障。

    公司转型预期较强,股权激励到位,具有较大想象空间。公司在投资者关系活动记录中表示“未来会积极研究探索跨行业经营经营、发展的可行性”,同时公司也多次公开表示不再通过招牌挂方式拿地,将积极探索转型。我们认为公司项目良好销售回款和减持神州长城收益将为转型提供充分资金保障。同时公司于15 年6 月对高管团队实施了首次限制性股票激励计划,授予管理团队1660 万股股票,激励作用较强,赋予公司未来巨大想象空间。

    投资建议:公司15 年业绩符合预期,16 年一季度业绩大幅增长!公司项目布局极大受益于深圳房地产基本面上行,安全边际极强。同时公司减持神州长城股份计划有序实施,内在价值持续提升,现金回流为转型奠定基础。预计华联控股2016 年-2017 年EPS 分别为1.70 和2.10 元,对应PE 分别为5 和4 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:行业成交回升低于预期;项目进度低于预期。