投资要点

    事件:2016 年4 月1 日,神州长城股份有限公司收到持股5%以上股东华联控股股份有限公司及其控股股东华联发展集团有限公司减持公司股份的告知函,华联控股3 月30 日至3 月31 日通过大宗交易方式减持280 万股,减持均价49.09,占比0.63%。

    点评:

    减持计划有序实施,预计大幅增厚公司业绩。本次交易前,华联控股持有神州长城无限售条件股份4314 万股,占总股本比例9.65%,本次减持280万股,占比6.5%。本次减持均价49.09 元,减持市值1.37 亿元。根据2月份公告,华联控股拟在2016 年3 月9 日至8 月31 日期间,采用大宗交易方式择机减持神州长城股份不超过2000 万股,约占神州长城总股本的4.48%。以50 元均价计算(当前49.2 元),公司本期减持神州长城预计将带来10 亿元现金回流。假设公司在2017 年也将减持2000 万股,以当前股价计算,投资收益将大幅上升,预计将大幅增厚公司业绩,我们此前已上调公司2016、2017 年盈利预测至1.70、2.10 元。

    项目销售良好,为转型提供保障。2015 年11 月华联城市全景花园开盘以来,截至3 月底公司已经实现签约销售金额27.30 亿元,我们预计伴随此次减持和未来地产项目的持续销售,公司未来一年多将回流现金90 亿元左右。公司此前曾公开表示将探索跨行业发展,此次减持将大大补充公司在手现金,助力公司成功转型。

    神州长城成长前景广阔,华联控股投资收益有保障。中冠A 重大资产重组前,华联控股是中冠A 第一大股东,持股比例25.51%。2015 年,中冠A 进行重大资产重组,被神州长城借壳,华联控股变为第二大股东,所持神州长城股份仍为4314.10 万股,占神州长城总股本的9.65%。参考兴业证券建筑行业的相关研究,神州长城未来海外业务放量将助力公司实现快速成长。此外,神州长城未来向医疗服务转型值得期待,得到市场认可。由于公司采用大宗交易的方式进行减持,我们认为华联控股此次减持对神州长城股价影响极小。

    投资建议:公司减持神州长城股份计划有序实施,未来减持将持续回流现金。公司项目布局极大受益于深圳房地产基本面快速上行,安全边际极强,股价较RNAV 折价38%,公司转型战略明晰,此次减持将大幅提升公司转型能力,坚定看好公司未来长期发展前景。预计华联控股2015 年-2017 年EPS 分别为0.07、1.70 和2.10 元,对应PE 分别为116、5 和4 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:行业成交回升低于预期;项目进度低于预期。