2011 年上半年业绩概述：公司实现营业收入3.17 亿元，同比增长52.23%；营业利润9537.93 万元，同比增长39.14%；

    归属母公司所有者净利润5188.37 万元，同比增长31.68%；

    基本每股收益0.0462 元/股。

    业绩增长主要源于可结转项目提升及费用控制。上半年公司业绩实现增长原因主要有二：1、本期可结转资源增加。公司主力项目杭州“UDC 时代大厦”于去年年底入伙，部分销售收入于今年结转，而去年同期公司可结转资源相对较少。

    2、费用控制。报告期内公司期间费用率为9.0%，同比下降6 个百分点，主要由于“UDC 时代大厦”于去年基本销售完毕，本期销售费用较少所致。

    预计业绩释放较慢。公司目前项目储备较少，其中杭州“UDC时代广场”项目是近两年开发重点，目前进展如下：时代大厦A 幢已经告罄，B 幢由售转租，与商业裙楼正在招商；钱塘会馆（公寓）和全景天地（酒店+办公楼）于今年开工，仍处于施工阶段。公司千岛湖的“半岛小镇”项目目前仍处于前期规划报批阶段。公司短期内可释放业绩的项目不多，预计短期内业绩表现一般。

    旧改项目仍在推进中。公司目前共有2 个旧改项目被列入深圳城市更新单元计划，分别为宝安区原惠中厂区（计划年内完成专项报批，年内开拆）和“华达新置业厂区”（争取年内完成专项规划编制和上报工作），两者合计占地面积9 万平米，成本较低，将给公司带来较大增长空间。

    有意拓展商业、旅游、工业等特色地产。公司表示未来的定位为坚持“城市综合体运营商”，新增项目重点关注商业地产、旅游地产等特色地产项目，原则上暂不关注普通住宅。另外公司有意将南山“华联工业园区”通过功能转化打造成综合体性质工业产业园的新发展模式。公司产品性质及未来定位受调控政策影响较少，但目前总体规模偏小，未来需要关注公司项目拓展情况。

    盈利预测及投资评级。我们预计公司2011年-2012年EPS为0.13元、0.15元，以昨日收盘价3.44元计算，动态市盈率为26倍和23倍，不具估值优势，公司的商业模式较为独特，但预计短期内业绩一般，维持“中性”评级。