事件：

    公司发布2022年半年报，报告期内，公司实现营业收入25.05亿元，同比去年同期下降78.15%，实现归母净利润1.237亿元，同比去年同期下降63.51%，实现扣非净利润1.081亿元，同比去年同期下降68.82%；2022年Q2单季度，公司实现营业收入13.01亿元，同比去年同期下降77.09%，实现归母净利润8091万元，同比去年同期下降62.57%，实现扣非净利润6332万元，同比去年同期下降72.9%。营收与利润大幅下降的主要原因系公司于2021年10月21日出售Urbaser,S.A.U.100%股权，本次资产交割完成后不再纳入上市公司财务报表合并范围影响。

    资产剥离后毛利率有所提升，净利润率小幅上升出售Urbaser后，公司中报显示主营业务中，城市环境服务收入体量同比减少91.95%，毛利率同比增加7.58pct至20.48%；垃圾处理收入体量同比减少72.77%，毛利率同比增加5.97pct至26.45%；环保设备及其他收入体量同比减少31.02%，毛利率同比增加0.67pct至13.8%。收入体量降低后，公司销售/管理/研发费率水平分别小幅上升0.74/2.11/1.19pct，预计主要由于规模效应降低，叠加重力储能和新能源业务的研发、推广与建设所致。

    储能蓝海已至，重力储能有望成为主流技术方案之一重力储能具备全生命周期成本适中、选址灵活、中长时储能、低碳环保、建设周期较短等多重优点，适合为大基地项目配储。上半年，公司正在按计划推进如东重储示范项目建设，并与三峡建工、中建七局、国网江苏综能、中电建水电、国家电投浙江新能源、宜昌市人民政府等多家公司和机构签署有关合作协议。市场认知提升后，重力储能或将成为主流方案之一。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计公司2022-24年收入分别为58.31/89.77/144.01亿元，对应增速分别为-71.68%/53.95%/60.42%，净利润分别为7.57/11.31/15.77亿元，对应增速3.79%/49.54%/39.39%，EPS分别为0.3/0.45/0.62元/股，3年CAGR为28.8%。鉴于公司为国内重力储能领域稀缺标的，我们给予公司2023年18倍PE，维持目标价8.1元，维持“买入”评级。

    风险提示：重储项目推进不及预期；环保政策变动风险；国际业务风险。