事件概述

    2023 年10 月31 日公司发布2023 年Q3 季报，2023Q1-Q3 实现营业收入841.55 亿元，同比增长-0.41%；实现归母净利润8.51 亿元，同比增长24.91%。

    分析判断:

    Q1-Q3 业绩符合市场预期，IT 龙头问鼎神州2023 年10 月31 日公司发布2023 年Q3 季报，2023Q1-Q3 实现营业收入841.55 亿元，同比增长-0.41%；实现归母净利润8.51 亿元，同比增长24.91%。。单从Q3 判断，公司营收285.54 亿元，同比增长43.28%,Q3 实现归母净利润实现4.17 亿元，同比增长6.44%。我们判断公司增速符合我们预期，其本质与公司坚定进行“数云融合+信创”战略密不可分，而从收入端和利润端口径判断，公司经营结构持续改善，我们判断公司实现归母净利润高速增长的本质原因在于其云业务与自主品牌业务的快速放量所致，未来，随着神州数码的“大华为”战略与公司自主品牌持续推进，公司经营情况有望持续。

    AI 与信创双轮驱动，鲲鹏+昇腾其放量

    但从Q3 口径判断，公司实现营收285.54 亿元，环比增长0.24%，归母净利润为4.17 亿元，环比增长86.04%，同样，从收入端和利润端的口径看待，我们判断公司经营结构持续改善，公司毛利率较高产品业务线增速较快，同样侧面反应公司云业务和自主品牌快速量所致。同时，公司自主品牌持续推进，根据公司10 月30 日公告，中国移动采购与招标网发布了《中国移动 2023 年至 2024 年集中网络云资源池五期工程计算型服务器采购中标候选人公示》，项目为PC 服务器，公司旗下控股子公司北京神州数码云科投标报价约为10.10 亿元，中标份额为23%，彰显公司在信创背景下的技术实力与背景。同时，根据公司10 月30 日公司公告，公司控股子公司合肥神州数码与恒为科技订了三笔《销售合同》销售神州鲲泰品牌昇腾 AI 服务器，合同共计含税总金额为4.08 亿元，同样彰显公司在AI 大背景下的渠道能力与技术实力，侧面反映公司“大华为”战略背景下的优势。我们判断，由于行业招标节奏有望在Q4 密集进行，公司自主品牌有望凭借“大华为”战略进而快速放量。

    神州数码深度绑定华为开启全新增长曲线

    神州数码坚定“大华为”战略，生态合作逐渐加深。2018 年，神州数码携手华为公司举办“神州华世，大有可为”，2020 年，神州数码首个鲲鹏系列在厦门落成投产，此后，公司与华为合作关系进一步紧密，并于 2021 年成为华为同舟共济合作伙伴；2023 公司向不特定对象发行可转换公司债，我们判断其鲲鹏产业链持续扩产。 行业信创在即， 政策端，信创推广从试点进入常态化阶段，可以预见，打好科技仪器设备、操作系统和基础软件国产化攻坚战仍是未来发展的主旋律，行业信创仍是重点方向； 产业端，通过梳理近期信创行业招标结果，我们判断，国产信创产品落地领域越来越广，生态适配总数进一步飞升，改善国产生态持续加速。以金融和运营商为例，下半年有望进入信创订单释放期。同时伴随着公司数云融合战略，公司ISV 与MSP 业务有望快速推进，IT龙头逻辑依然坚挺。

    投资建议

    公司在信创服务器、云服务等方面具备领先优势，将受益于行业信创、云计算等产业高速发展。维持公司2023-2025 年营收预测1230.94/1331.19/1400.68 亿元，维持公司2023-2025 年归母净利润预测12.35/15.31/18.48 亿元，维持公司 2023-2025 年 EPS 预测 1.85/2.29/2.76 元。2023 年10 月31 日总市值为208.04 亿元，对应股价31.07 元，对应 PE 为 16.84/13.59/11.26 倍，依旧坚定看好，维持买入评级。

    风险提示

    1）中美关系不确定风险；2）AI 建设不及预期；3）行业竞争加剧； 4）信创进程低于预期。