事件描述

    公司发布2022 年中报，2022 年上半年公司实现营业收入55.5 亿元，同比下降16.8%，归母净利润1.1 亿元，同比下降77.4%。二季度实现营业收入28.4 亿元，同比下降20.6%，归母净利润0.9 亿元，同比下降68.1%。

    事件评论

    二季度公司主要下游客户产销逐步恢复，收入环比有所改善，下半年有望持续回升。公司Q2 营业收入28.4 亿，同比下降20.6%，环比提升4.5%。上半年吉林、上海等地疫情扰动行业产销，公司下游主要客户一汽集团Q1 产量受疫情影响较大，Q2 逐步开始复工复产，Q2 一汽大众（包含奥迪和捷达）产量41.8 万辆，同比下滑1.4%，环比下滑4.9%，红旗产量7.2 辆，同比下滑15.7%，环比提升10.7%；一汽解放产量2.2 万辆，同比下滑78.5%，环比下滑48.3%。7 月一汽大众（包含奥迪和捷达）已实现较好恢复，产量17.9万辆，同比增长82.2%，公司下半年收入有望持续回升。

    受益于产能利用率提升，公司盈利能力环比改善。Q2 公司毛利率6.9%，环比提升1.4pct，同比下降5.3pct，主要因疫情缓解，Q2 公司逐步复工复产后产能利用率回升，同时原材料成本环比有所改善。同时随着行业产销恢复，公司Q2 实现投资收益约1.1 亿元，环比增长18.0%，同比下降14.5%。Q2 公司期间费用率为9.1%，环比下降0.8pct，同比下降0.7pct，其中研发费用率环比提升0.4pct，同比提升1.6pct，主要用于新产品的研发，其余费用率受益于收入增长环比均有所下降。Q2 公司归母净利率3.1%，环比提升2.2pct，同比下降4.7pct。

    公司聚焦新能源，围绕轻量化、电动化和智能网联化，积极开拓新产品和新客户。上半年公司铝合金轻量化底盘部件开发项目、热管理集成模块项目、半主动悬架项目、智能及网联化项目等均取得显著进展。轻量化方面，公司投资建设泵业事业部铝合金压铸项目，底盘铸铝轻量化资源建设项目预计2022 年底具备批量投产条件，并且上半年新获取红旗项目订单。电动化方面，公司自主逆变器和电池梯次利用项目在新订单获取方面也取得重大突破。智能及网联化方面，富赛汽车电子有限公司生产的摄像头、显示屏等产品已于年初批量供货。客户方面，公司重点开拓比亚迪、蔚来、高合汽车等逐渐成熟市场，上半年合并口径新获取新能源产品订单生命周期收入占比达到40%以上。

    投资建议：疫情影响逐渐消退，大众销量恢复，公司新业务有序开展。传统业务方面，一汽大众和一汽解放龙头地位稳固，核心客户支撑下业绩有望持续优于行业。新兴业务方面，公司为大众MEB 核心供应商，逆变器、电动水泵和热管理已获得配套资格，电池盒、智能座舱有望延伸。2022 年公司受到疫情影响，目前随着疫情好转有序复工复产，后续随着MEB 持续爬坡，行业回暖，公司产品配套价值提升，业绩有望持续高速增长。预计2022-2024 年EPS 分别为0.33、0.48、0.59 元，对应PE 分别是15.5X、10.8X、8.7X，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、主要客户销量不及预期；

    2、新兴业务进展低于预期。