富奥股份公布2021 年中报。2021 年上半年公司实现营业收入66.76 亿元，同比增长27.00%，实现归母净利润4.97 亿元，同比增长14.08%，其中二季度实现营业收入35.72亿元，同比增长12.67%，实现归母净利润2.78 亿元，同比下滑12.30%，实现扣非归母净利润1.81 亿元，同比下滑41.20%。

    　　事件评论

    　　产量同比下滑，但公司收入逆势增长，主要因为新订单贡献增量和并表范围扩大。

    　　受缺芯影响，2021Q2 汽车行业产量同比下滑3.2%，公司主要客户一汽大众和一汽解放中重卡产量2021Q2 分别同比下滑27.2%和10.0%，公司收入好于行业和客户，主要是新订单开始贡献增量以及并表范围扩大。2020 年公司进一步加大订单管理和外部市场开发力度，当年获取新增订单214 个，预计生命周期收入达394亿元。ABC Umformtech nik GmbH & Co. KG 并表导致上半年收入增加2.4 亿元。

    　　毛利率受多重因素影响，投资收益略有下滑。2021Q2 公司净利润2.78 亿元，同比下滑12.30%，毛利率同比下降4.7pct，主要受会计准则变更、原材料成本上升和产品结构变化影响。公司投资收益占到营业利润60%左右，2021Q2 投资收益下滑23.5%，主要受客户产量影响，但也有部分公司表现较好，如天合富奥汽车安全系统和采埃孚富奥底盘2021H1 净利润同比增长13.2%和44.0%。

    　　积极布局智能电动新兴业务, 加大市场开拓力度。公司研发紧密围绕核心客户产品的发展战略，聚焦“轻量化、电动化、智能及网联化”产品技术方向，打造“模块化、系统化”产品平台。曾为造车新势力企业全面开发了底盘系统；新兴业务领域研发力度也在加大，如热系统事业部正在联合相关科研机构开发第二代热泵产品。

    　　拟回购股份用于股权激励或员工持股计划，绑定员工利益。公司董秘提交《关于提议回购公司部分社会公众股份的函》，拟以不超过9 元/股回购公司不低于1.3 亿元、不超过2.6 亿元的股份，将用于此前通过的股权激励方案或员工持股计划。

    　　投资建议：大众MEB 核心供应商，腾飞可期。传统业务方面，一汽大众和一汽解放龙头地位稳固，核心客户支撑下业绩有望持续优于行业。新兴业务方面，公司为大众MEB 核心供应商，逆变器、电动水泵和热管理已获得配套资格，电池盒、智能座舱有望延伸，受益下游放量和配套价值提升，业绩有望持续高速增长。预计2021-2023 年EPS 分别为0.56、0.64、0.79 元，对应PE 分别是11.8X、10.3X、8.3X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 主要客户销量不及预期；

    　　2. 新兴业务进展低于预期。