事件：

    公司发布2018 年三季报：实现营业收入56.9 亿元，同比增长11.7%；归母净利润6.6 亿元，同比增长2.6%；扣非后归母净利润6.1 亿元，同比下降2.9%。

    行业景气度下行，短期业绩承压

    公司2018Q3 单季度实现营业收入18.7 亿元，同比增长11.7%，归母净利润1.8 亿元，同比下降6.0%。营业收入增速显著高于净利润增速，主要由于公司对原合营企业富奥翰昂持股比例由50%上升至55%，纳入合并报表，提升营业收入。公司来自参股公司的投资收益占总营业利润的87.5% ，参股公司主要为一汽大众与一汽解放配套。公司2018Q3 净利润增速显著放缓的原因为：1）乘用车业务方面，Q3 汽车行业景气度显著下行，其中Q3 乘用车销量544.0 万辆，同比下滑7.7%，公司乘用车客户一汽大众销量52.5 万辆，同比下滑3.5%；2）重卡业务方面，重卡行业景气度回落，Q3 国内重卡销量22.4 万辆，同比下滑21.3%，公司客户一汽解放重卡销量4.7 万辆，同比下滑29.4%。我们认为，公司短期业绩虽有承压，但随着公司下游核心客户一汽大众进入强产品周期，业绩有望持续修复。

    受益一汽大众强产品周期，业绩有望迎来修复本轮一汽大众新品周期于2018-2020 年密集投放16 款全新/换代车型，为应对此轮强产品周期，一汽大众加大产能布局，国内产能将于2018-2019 年增加105 万辆，较原有180 万辆产能提升58%。我们认为，一汽大众产品力强，品牌认可度高，本轮加大此前空白的SUV 市场布局有望为其带来销量的大幅提升， 我们预计一汽大众三年（2018-2020 年）销量有望增长50%。公司是一汽大众核心供应商，来自一汽大众的收入占比约24%，将充分享受一汽大众的产业链红利，迎来业绩持续修复。

    盈利预测与投资建议

    预计公司2018~2020 年EPS 分别为0.47 元、0.59 元、0.68 元，对应2018~2020 年PE 分别为7.7 倍、6.2 倍、5.4 倍。维持公司“买入”评级。

    风险提示：国内汽车行业景气度不及预期；公司市场拓展不及预期。