三季报利润增长24%，业绩符合预期

    2017年1-9月公司实现营收50.95亿元，同比增长22.83%，完成全年营收目标的91.8%；归母净利6.45 亿元，同比增长24.16%；其中投资收益3.94 亿元，同比增长4%。拆分来看，Q3 实现营收16.73 亿，同比增长20.97%；归母净利1.91 亿元，同比增长27.46%。1-9 月主营业务毛利率较去年同期提升1.7pct，达到19.0%，三费率下降1.0pct，公司管控措施初见成效。公司下游主要客户是一汽大众（收入占比26%，主要贡献参股公司投资收益，利润占比预计超50%）、一汽解放（收入占比25%，主要贡献本部业绩）、一汽轿车（收入占比8.9%），受下游客户销量持续增长，公司业绩保持高速增长。

    一汽大众产业链核心标的，未来受益于产能释放+新产品周期

    今年1-9 月，大众品牌销量达144.4 万辆，同比增长5.8%，稳居乘用车销量前三甲。奥迪品牌在18 年迎来主力车型Q3、Q5 和A6L 的换代，有望超越奔驰重新获得豪华车销量冠军；大众品牌在17 年和18 年将推出3 款和9 款新车型，分别为全新CC（大众ARTEON）、新款高尔夫和一款或基于速腾打造的新能源车型，中型SUV 和T-ROC，弥补SUV 产品线的不足。2018 年一汽大众新车型密集推出，有望拉动富奥业绩快速增长。

    一汽解放高位稳增，拉升本部业绩

    2017 年下半年重卡行业在2016 年的高基数上持续高速增长，9 月份，重卡销售10.11万辆，环比增长7.95%，同比增长91%；前9 月，重卡累计销售87.46 万辆，同比增长77.66%。公司核心客户一汽解放是重卡行业龙头。1-9 月，一汽解放实现整车销售23.63万辆，9 月销量23609 辆，同比增长110.1%，环比增长11.5%。核心客户一汽解放销量的高速增长，拉动了富奥股份本部业绩持续提升（本部三季报利润增长78%）。

    核心竞品持续火爆，一汽轿车业绩亮眼

    2017 年1-9 月一汽轿车实现销量16.9 万辆，同比增长28.2%，其中一汽马自达累计销量达88694 量，已经完成全年目标的73.9%，两款主打车型cx-4 及阿特兹总销量分别达到50640 台和37919 台。CX4 和阿特兹分别于8 月底和10 月底迎来年度小改款，有望进一步保持销量态势，为富奥提供高业绩弹性。

    一汽大众新品周期驱动未来，维持“买入”评级

    富奥作为一汽大众产业链核心标的，明后年迎来一汽大众强周期，我们预测公司17/18/19年的EPS 分别0.67/0.82/0.98 元。对应PE 分别13.1/10.8/8.9 倍，维持买入。