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富奥股份(000030)机构评级研报股票分析报告

 
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富奥股份(000030)三季报点评:一汽大众产业链核心标的 业绩符合预期

http://www.chaguwang.cn  机构:国信证券股份有限公司  2017-10-30  查股网机构评级研报

三季报利润增长24%,业绩符合预期

    2017年1-9月公司实现营收50.95亿元,同比增长22.83%,完成全年营收目标的91.8%;归母净利6.45 亿元,同比增长24.16%;其中投资收益3.94 亿元,同比增长4%。拆分来看,Q3 实现营收16.73 亿,同比增长20.97%;归母净利1.91 亿元,同比增长27.46%。1-9 月主营业务毛利率较去年同期提升1.7pct,达到19.0%,三费率下降1.0pct,公司管控措施初见成效。公司下游主要客户是一汽大众(收入占比26%,主要贡献参股公司投资收益,利润占比预计超50%)、一汽解放(收入占比25%,主要贡献本部业绩)、一汽轿车(收入占比8.9%),受下游客户销量持续增长,公司业绩保持高速增长。

    一汽大众产业链核心标的,未来受益于产能释放+新产品周期

    今年1-9 月,大众品牌销量达144.4 万辆,同比增长5.8%,稳居乘用车销量前三甲。奥迪品牌在18 年迎来主力车型Q3、Q5 和A6L 的换代,有望超越奔驰重新获得豪华车销量冠军;大众品牌在17 年和18 年将推出3 款和9 款新车型,分别为全新CC(大众ARTEON)、新款高尔夫和一款或基于速腾打造的新能源车型,中型SUV 和T-ROC,弥补SUV 产品线的不足。2018 年一汽大众新车型密集推出,有望拉动富奥业绩快速增长。

    一汽解放高位稳增,拉升本部业绩

    2017 年下半年重卡行业在2016 年的高基数上持续高速增长,9 月份,重卡销售10.11万辆,环比增长7.95%,同比增长91%;前9 月,重卡累计销售87.46 万辆,同比增长77.66%。公司核心客户一汽解放是重卡行业龙头。1-9 月,一汽解放实现整车销售23.63万辆,9 月销量23609 辆,同比增长110.1%,环比增长11.5%。核心客户一汽解放销量的高速增长,拉动了富奥股份本部业绩持续提升(本部三季报利润增长78%)。

    核心竞品持续火爆,一汽轿车业绩亮眼

    2017 年1-9 月一汽轿车实现销量16.9 万辆,同比增长28.2%,其中一汽马自达累计销量达88694 量,已经完成全年目标的73.9%,两款主打车型cx-4 及阿特兹总销量分别达到50640 台和37919 台。CX4 和阿特兹分别于8 月底和10 月底迎来年度小改款,有望进一步保持销量态势,为富奥提供高业绩弹性。

    一汽大众新品周期驱动未来,维持“买入”评级

    富奥作为一汽大众产业链核心标的,明后年迎来一汽大众强周期,我们预测公司17/18/19年的EPS 分别0.67/0.82/0.98 元。对应PE 分别13.1/10.8/8.9 倍,维持买入。

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