事件：富奥股份（000030）发布2017年三季报，2017年前三季度实现营业收入50.9亿元（+22.8%），实现归母净利润6.4亿元（+24.2%）。

    投资要点：

    解放业绩高增长，本部业务高增长

    今年1-9月，解放共销售重卡20.1万辆，同比增长110%，解放占公司业务的30%左右。公司本部主要客户为一汽解放，受解放销量大增的拉动，公司前三季度本部净利润为2.5亿元，同比增长78%。尽管四季度重卡同比增速将有所下滑，但解放重卡销量仍将维持高位，因此公司本部收益四季度较为确定，18年一汽解放销量预计将回落10%左右。

    一汽大众销量小幅提升，公司联营收益微增长

    联营收益为公司主要的利润来源，前三季度为3.93亿元，同比增长4%，占公司利润总额的60%以上。而联营收益的主要来源为一汽大众，一汽大众1-9月累计销售139.7万辆，同比增长2.3%。8月以来一汽大众销量提速，8月增长11.3%，9月增长6%。明后两年，一汽大众将迎来新品和产能强周期，一汽大众的业绩将会提速。预计公司明年联营收益将继续好转。

    一汽新领导改革真刀实枪，一汽轿车业绩有望改善

    从目前的观察来看，我们认为一汽新领导的改革举措切中要害，理顺了企业的管理思路，减少了不必要的开销。对企业长远发展有利。未来一汽轿车的销量也有望逐步改善。一汽轿车占公司营收份额的8%左右，也有望对公司的业绩形成支撑。

    公司的业绩基本符合预期，我们维持对公司的推荐评级。我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为8.63亿元、10.01亿元和10.77亿元，EPS分别为0.66、0.76和0.82元，PE分别为14.1、12.1和11.3倍。

    风险提示

    1）解放销量低于预期；2）一汽大众销量低于预期。