事件：公司发布三季报，Q3 单季实现营收16.7 亿元（+21.0%），实现归母净利润1.9 亿元（+27.5%），分本部公司与参股公司业绩贡献来看，税前并表业绩1.0 亿元，投资收益1.2 亿元。

    受益一汽解放销量高增长，Q3 并表业绩同比增速亮眼。公司本部业务下游客户主要为一汽解放，2017Q1-Q3 一汽解放累计销量达19.8 万辆（+94%），Q3 销量6.8 万辆（+60%），公司Q3 持续受益重卡强周期拉动，实现税前并表业绩1.0 亿元（+149%）。我们认为今年全年重卡行业高增长确定，Q1-Q9 累计销量已达86.8 万辆，预计全年销量有望突破115 万台，而一汽解放作为重卡龙头销量有望持续高增长，看好一汽解放销量增长带来的公司本部业绩拉动。

    配套重卡规模效应凸显，盈利能力持续提升。公司Q3 毛利率为20.0%，同比提升3.2pct，三费率为13.6%，同比下滑0.9pct，助推Q3公司归母净利润同比增速远高于营收增速。环比来看，年内受益于配套重卡带来的公司产品放量，规模效应凸显，Q1、Q2、Q3 毛利率分别为17.9%、19.0%、20.0%，盈利能力持续提升。

    一汽大众销量短期承压，公司Q3 投资收益同比小幅增长，静待明年北大众强周期。公司参股公司下游主要配套一汽大众，一汽大众Q3销量承压，仅为54.4 万辆（+2.9%），公司对应单季实现投资收益1.2亿元（+6.5%）。2018 年是一汽大众车型周期大年，预计一汽大众有望发布3 款全新车型以及3 款以上改款车型，全年销量增速或将突破15%，下游客户销量的大幅提升有望带动公司业绩高速增长。

    投资建议：预计 2017-2019 年 EPS 分别为0.67 元、0.76 元、0.85元，对应PE 分别为13 倍、11 倍、10 倍，考虑到明年大众强周期带来的业绩成长性，给予2017 年合理估值17 倍，目标价11.39 元，维持 “买入-A”评级。

    风险提示：一汽解放、一汽大众销量或不达预期