重卡市场有望平稳回落，解放业绩有支撑

    一汽解放占公司营收25%左右的比例，受益于重卡行情的高增长，上半年本部利润增速高达50%以上。由于此轮重卡行情叠加治超、新旧置换、黄标车淘汰，工程车需求持续旺盛等多重因素，我们认为行情持续性超预期。2018年重卡销量有望平稳回落，不会带来公司业绩的大幅波动，公司商用车业务仍有望保持平稳增长。

    一汽大众将迎来产品释放和产能扩张强周期

    2018-2020年一汽-大众将迎来产品释放和产能扩张强周期。3年时间，一汽-大众将推出近30款新产品，其中2018年共有11款，2019年预计投放12款2020年预计投放7款。同时产能将由目前的180万辆迅速扩充至280-300万辆。另外一汽-大众将推出第三品牌，目标是7万元以下的经济型市场。同时一汽大众品牌将首次布局SUV市场，结合奥迪品牌，旗下未来至少有6款SUV车型。2018-2020年，一汽大众新车销量增速有望保持在15%以上。一汽大众相关零部件贡献富奥股份净利润的50%以上，有望对公司形成实质利好。

    一汽新领导大刀阔斧改革切中要害，力度空前一汽集团改革方案着力精准，切中要害，有望使企业管理更加顺畅，权责更加清晰，应对市场变化更加灵敏。这一轮改革力度强于预期，对集团旗下的个股都将是极大的利好。

    首次覆盖，给予“推荐”评级

    我们预计公司2017-2019年净利润分别为8.63亿元、10.01亿元和10.77亿元，EPS分别为0.66、0.76和0.82元，PE分别为14.1、12.1和11.3倍。

    风险提示

    （1）一汽集团改革效果不达预期；（2）一汽解放销量快速下滑；（3）一汽大众汽车销量增速不达预期。