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富奥股份(000030)机构评级研报股票分析报告

 
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富奥股份(000030)中报点评:中报受益于重卡行情 长期看一汽大众产能扩充

http://www.chaguwang.cn  机构:国信证券股份有限公司  2017-08-30  查股网机构评级研报

  中报利润增长23%,业绩符合预期

      2017 年H1 公司实现营收34.22 亿元,同比增长23.76%;归母净利4.53 亿元,同比增长22.82%;拆分业务来看,H1 公司主要利润来源投资收益2.76亿(中报利润占比61%),同比增长3%。总体来看,上半年公司完成全年营收目标的61.66%,业绩符合预期,业绩增长原因在于:重卡行业持续高速增长,本部主要客户一汽解放作为重卡龙头提升富奥收入。

      基建投资继续加码,一汽解放持续高增长

      2017 年以来基建投资接棒限超政策持续促进重卡行业增长,2017 年上半年重卡行业同比增长71%。公司核心客户一汽解放是重卡行业龙头。1-6 月,一汽解放实现整车销售15.5 万辆(其中重卡13 万,+84%),市场份额第一。2017年一汽解放全年销量目标为23.5 万辆,全年销量增速22%,市场份额目标21%。富奥股份2017 年上半年对一汽解放出售商品的关联交易额10.28 亿,同比增长35%,一汽解放的高增长拉动了富奥股份业绩快速提升。

      一汽大众新品周期+产能扩充提供富奥长效驱动

    一汽大众是富奥股份参股公司的核心客户,贡献了富奥主要的投资收益。2017年上半年大众品牌实现销量61.8 万,同比增长3.5%(新迈腾销售105874 辆,同比增长高达32.7%)。2017 年全年一汽大众(含奥迪)规划销量达200 万,同比增长5%(2016 年190 万辆,+12%)。奥迪品牌规划超10 款新车上市,包括全新奥迪A3、新能源系列A6L、奥迪Q7e-tron 车型和新A5,并将在18年迎来主力车型Q3、Q5 和A6L 的换代;大众品牌将在未来两年相继推出三款全新SUV 车型,实现大众品牌SUV“零的突破”。伴随一汽大众车型周期的是产能扩充,当前一汽大众产能约180 万辆,未来三年将形成长春基地、成都西南基地、佛山华南基地、青岛华东基地以及天津华北五大基地的全国战略性版,四大在建工厂(120 万辆)将支撑一汽大众实现2020 年年产量达到300万辆的战略愿景,为富奥股份提供业绩长效驱动。

      重卡产业链+一汽大众产业链核心标的,维持买入

    富奥股份中报受益于重卡行情稳健增长,长期看好一汽大众产能扩张带来的业绩弹性。我们预测公司17/18/19 年的EPS 分别为0.67/0.82/0.98 元。对应PE分别为13.8/11.3/9.4 倍,维持“买入”评级。

   

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