中报利润增长23%，业绩符合预期

    　　2017 年H1 公司实现营收34.22 亿元，同比增长23.76%；归母净利4.53 亿元，同比增长22.82%；拆分业务来看，H1 公司主要利润来源投资收益2.76亿（中报利润占比61%），同比增长3%。总体来看，上半年公司完成全年营收目标的61.66%，业绩符合预期，业绩增长原因在于：重卡行业持续高速增长，本部主要客户一汽解放作为重卡龙头提升富奥收入。

    　　基建投资继续加码，一汽解放持续高增长

    　　2017 年以来基建投资接棒限超政策持续促进重卡行业增长，2017 年上半年重卡行业同比增长71%。公司核心客户一汽解放是重卡行业龙头。1-6 月，一汽解放实现整车销售15.5 万辆（其中重卡13 万，+84%），市场份额第一。2017年一汽解放全年销量目标为23.5 万辆，全年销量增速22%，市场份额目标21%。富奥股份2017 年上半年对一汽解放出售商品的关联交易额10.28 亿，同比增长35%，一汽解放的高增长拉动了富奥股份业绩快速提升。

    　　一汽大众新品周期+产能扩充提供富奥长效驱动

    一汽大众是富奥股份参股公司的核心客户，贡献了富奥主要的投资收益。2017年上半年大众品牌实现销量61.8 万，同比增长3.5%（新迈腾销售105874 辆，同比增长高达32.7%）。2017 年全年一汽大众（含奥迪）规划销量达200 万，同比增长5%（2016 年190 万辆，+12%）。奥迪品牌规划超10 款新车上市，包括全新奥迪A3、新能源系列A6L、奥迪Q7e-tron 车型和新A5，并将在18年迎来主力车型Q3、Q5 和A6L 的换代；大众品牌将在未来两年相继推出三款全新SUV 车型，实现大众品牌SUV“零的突破”。伴随一汽大众车型周期的是产能扩充，当前一汽大众产能约180 万辆，未来三年将形成长春基地、成都西南基地、佛山华南基地、青岛华东基地以及天津华北五大基地的全国战略性版，四大在建工厂（120 万辆）将支撑一汽大众实现2020 年年产量达到300万辆的战略愿景，为富奥股份提供业绩长效驱动。

    　　重卡产业链+一汽大众产业链核心标的，维持买入

    富奥股份中报受益于重卡行情稳健增长，长期看好一汽大众产能扩张带来的业绩弹性。我们预测公司17/18/19 年的EPS 分别为0.67/0.82/0.98 元。对应PE分别为13.8/11.3/9.4 倍，维持“买入”评级。