下游一汽大众新品将密集投放，贡献较大业绩弹性。根据一汽大众的新车规划，预计2018、2019 年将投放5 款新型SUV，并于2018 年对大众速腾、高尔夫、CC 等以及奥迪Q3、Q5、A6L 进行换代，一汽大众的新品密集投放与产品加速换代有望使得一汽大众2018 年销量快速增长，预计2018 年销量增速有望达到 15%，下游客户销量快速增长有望拉动公司业绩快速提升。

    一汽解放处在重卡周期风口，带动公司业绩高速增长。继2016 年底治超政策催化叠加重卡更新换代需求，重卡市场销量表现强劲，2017年5 月以来上游全面复苏促使重卡重回周期风口，多重因素叠加，预计全年销量有望达到历史峰值105 万台。根据中汽协统计，截止2017年6 月，一汽解放累计销量达到13 万辆，同比增长70%，为重卡行业绝对龙头。预计随着公司产品在一汽系中渗透率提升，公司业绩增速有望实现超过下游客户销量增速的高增长。

    原东风集团副总裁邱现东任富奥董事长，国改预期值得期待。公司主营汽车零部件业务，原为一汽集团全资子公司，现由一汽集团、天亿投资、宁波华翔、东亚投资、中久资管及公司高管与核心人员等持股，是一汽系混改典型。根据2017 年4 月公司董事会决议公告，原东风集团副总裁、现任一汽集团党委常委、副总经理邱现东，当选富奥新董事长，同时担任公司法定代表人。我们认为一汽、二汽管理层的调动将有利于未来两大车企之间的合作交流。

    投资建议：预计 2017-2019 年 EPS 分别为0.67 元、0.76 元、0.85元，对应PE 分别为13 倍、12 倍、11 倍。考虑到未来业绩成长性和国改主题性投资机会，给予2017 年合理估值18 倍，目标价11.39 元，首次覆盖给予 “买入-A”评级。

    风险提示：一汽解放、一汽大众销量或不达预期