年报、一季报业绩持续高增长

    2016 年公司实现营收58.57 亿元,同比增长35.22%;归母净利6.77 亿元,同比增长34.48%,每10 股派发现金股利2 元(2016 年公司目标营收48.96亿元,归母净利5 亿元,超额完成业绩)。2017 年Q1 实现营收17.18 亿元,同比增长33.14%;实现归母净利2.2 亿元,同比增长41.06%。业绩增长主因在于下游客户一汽解放、一汽大众销量增长拉动公司配套量提升。2017 年计划实现营收55.5 亿元,归母净利7 亿元(+3%)。

    2016 年一汽解放、一汽大众、大众零部件配套收入高增长

    公司下游主要客户一汽大众、一汽解放、一汽轿车等处于较好的发展阶段,一汽大众继续扩产能,未来两年增速乐观,一汽解放维持高速增长,一汽轿车销量触底反弹。2016 年公司前五大客户销售占比提升至63.89%(2015 年59.65%),主要得益于下游核心客户一汽解放、大众零部件、一汽轿车配套销量实现高增长。2016 年公司与一汽解放配套收入15 亿,同比增长31%;与一汽大众配套收入8 亿,同比增长11%;与大众一汽平台零部件公司配套收入7 亿,同比增106%;对一汽轿车配套收入5 亿,同比增181%,一汽轿车跃升至第四大客户。而控股参股公司利润主要来至配套一汽大众、一汽解放等。

    2017 年一汽轿车携奔腾X40 有望突破,解放、一汽大众持续推动

    一汽解放方面,重卡一季度行情维持下,17Q1 一汽解放实现总销量8.4 万辆,同比增长83.4%,全年销售目标22.7 万辆(+18%);一汽大众方面,Q1 大众品牌实现销量34.6 万,同比增长10.3%(依靠16 年11 月上市新车蔚领拉动,月销近8000 辆)。2017 年一汽大众(含奥迪)规划销量达200 万,同比增长5%(2016 年190 万辆,+12%)。其中奥迪品牌规划超10 款新车上市,包括全新奥迪A3 家族、新能源系列A6L 以及奥迪Q7e-tron 车型,旗下的A5 家族同样也将会迎来更新换代;大众品牌在17 年和18 年将分别推出3 款和9 款新车型,分别为全新CC(大众ARTEON)、新款高尔夫和一款或基于速腾打造的新能源车型。一汽轿车方面,2017 年Q1 实现销量5.71 万辆,同比增长33.42%(2016 年销售19.35 万辆,-17.97%),一汽轿车2017 年3 月9 日推出全新产品奔腾X40 实现市场突破,上市首月销量过万,有望成为17 年一汽轿车销量增长黑马,为富奥提供高业绩弹性。

    下游客户销量增长,维持“买入”考虑到富奥下游客户销量增长持续驱动,我们预测公司16/17/18 年的EPS 分别为0.67/0.82/0.98 元。对应PE 分别为12.3/10.1/8.4 倍,维持“买入”。