Q3 利润增长102%，业绩符合预期

    　　富奥股份前三季度实现营收41.48 亿，同比增长31.75%；实现归母净利5.19亿，同比增长43.07%（扣非4.93 亿，同比增长39.55%）。拆分报告期来看，Q3 实现营收13.83 亿，同比增长62.65%，实现归母净利1.50 亿，同比增长102.15%。总结来看，公司Q3 业绩增速在Q2 的基础上有所提升，符合预期。

    　　收入高增长，费用端略降

    　　公司Q3 营收高增速，主要是下游核心客户车型热销的需求拉动（一汽大众前三季度销量增长16%，一汽解放前三季度销量增长67%）；Q3 销售费率、管理费率和财务费率同比均有微幅下降，三费率整体同比减少约2 个百分点。

    　　一汽大众两年内产能或+50%提升空间，SUV+新能源稳步推进公司核心客户一汽大众利润占比或超60%，是乘用车市场龙头（9 月销量居汽车厂商第一），已有的180 万产能接近满产（2014 年达产97%，2015 年达产91%），扩产能需求强烈。一方面，在建产能华南佛山二期（30 万）、华东青岛（30 万）、华北天津（30 万）三大基地计划在未来两年先后投产，2018 年预计产能将提升50%，新增产能将主要贡献SUV 上市和轿车升级；另一方面，10 月一汽大众首款量产C 级新能源奥迪A6L e-tron 正式下线，开启新能源时代，未来富奥股份将受益于产能扩充下的一汽大众布局SUV 和新能源汽车。

    　　双十一有望结束重卡观望，一汽解放增长不减公司另一核心客户一汽解放是重卡行业龙头（市占率超20%）。9 月限超令发布对重卡长期利好，短期观望情绪或有望在十一月结束（双十一来临订单或有上升），预计四季度大概率维持9 月增速（+25%以上），一汽解放全年销量看好，富奥将明显受益。

    　　风险提示

    　　一汽解放、一汽大众销量不达预期。

    　　重卡产业链+一汽大众产业链双重标的，维持买入我们认为，短期重卡行情有望持续，中长期一汽大众新增90 万产能支撑，富奥作为重卡产业链与一汽大众产业链双重标的，增长动力足，我们预测16/17/18 年EPS 为0.62/0.76/0.93 元，对应PE 为14.7/11.9/9.8 倍，维持买入。