6 月5 日,我们(广发汽车及电子研究团队)在上海联合组织投资者与富奥股份2015 年首次投资者反向路演交流,与公司领导进行了深入交流,主要观点及交流内容如下:

    混改已经完成且部分解禁的上市公司稀缺标的

    公司是国内第一家混合所有制汽车零部件上市公司,07 年12 月公司正式完成混合所有制改革,目前管理层限售股部分解禁。混合所有制改革将国企的资本优势和民企的机制优势结合,使公司在治理上更为灵活有效。

    管理层极具战略眼光,积极进行产业资源整合和新兴产业布局

    公司前期发布公告拟购买参股公司股权,提高公司乘用车底盘的生产能力和技术水平。汽车的核心是零部件,而零部件的核心是底盘件,做强汽车产业的核心是提升零部件的研发能力。收购显示了公司管理层做强做大的企业家精神和战略眼光,增厚了EPS,且未来不排除仍有类似行动。另外,在我国经济转型的大格局下,公司管理层结合产业实际情况,已经在积极思考和布局后市场、新能源汽车、汽车电子等领域。

    中国制造2025 的重要投资标的

    中国制造2025 规划的核心是“中国资本”“活下来”“走出去”的问题,主要手段将包括不限于鼓励并购重组、创新和智能制造等方向。公司作为一汽集团下重要的零部件平台、多家整车企业的优质供应商有深厚的基础,同时,公司积极进行产业资源整合和新兴产业布局,符合中国制造发展方向,是中国制造2025 的重要投资标的。

    投资建议

    我们估计公司15-17 年EPS 分别为0.65 元、0.84 元、1.07 元,对应15 年PE25.5 倍。公司是中国制造2025 投资标的,有较强整合预期;同时还是市场中稀缺的已经完成混改的标的,应享有估值溢价,参控股企业盈利能力的提升有望为公司贡献较大业绩弹性,维持“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济增速不及预期;中国制造2025 政策实施力度不及预期。