已经完成混合所有制改革的汽车股龙头

    公司是国内第一家混合所有制汽车零部件上市公司,其前身富奥有限,为一汽集团1998年出资设立。2007年,根据国经贸企改[2002]859号文件《关于国有大中型企业主辅分离辅业改制分流安置富余人员的实施办法》,一汽集团进行主辅业分离改制分流,将富奥有限等4个单位改制为非国有法人控股企业,其中参与持股的经营班子及管理技术骨干的经济补偿金转为改制后新公司的等价股权。07年12月,一汽集团、宁波华翔和76名自然人约定共同发起设立富奥股份,公司正式完成混合所有制改革,目前管理层因改制所得的限售股部分解禁。

    公司业绩弹性空间较大

    根据公司13年年报,公司参控股企业共22家,其中收入在亿元以上的有16家,13年公司收入最高的参控股企业收入达到91.9亿元。公司参、控股企业13年营业收入合计超过290.2亿元,净利润约12.0亿元,净利润率约4.1%,未来净利润率有较大提升空间。

    公司是中国制造2025的汽车股投资标的

    我们认为,在中国制造2025的大棋局下,汽车行业并购重组将提速,幅度之大或远超市场预期,公司作为吉林省国资控股、背靠第一大股东一汽集团,未来或有较强的整合预期。

    投资建议

    我们估计公司14-16年EPS分别为0.51元、0.65元和0.84元,对应PE分别为23.5倍、18.3倍和14.2倍。公司是中国制造2025投资标的,有较强整合预期;同时还是市场中稀缺的已经完成混改的标的,应享有估值溢价,参控股企业盈利能力的提升有望为公司贡献较大业绩弹性,给予“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济增速不及预期;中国制造2025政策实施力度不及预期。