富奥股份（000030）是国内汽车行业上市公司首家混合所有制企业，前身为一汽集团全资子公司。看好公司的主要逻辑：1、公司激励机制相对完善，管理层和核心技术人员持股8.34%；2、公司将受益于下游需求增长，主要客户包括一汽大众、一汽丰田等，我们预计配套一汽大众贡献净利润超过一半，公司有望受益于大众成都、佛山工厂产能释放；3、子公司大众一汽平台、富奥石川岛（涡轮增压器）、富奥天合等业绩稳定增长，增厚公司投资收益。

    国内汽车行业上市公司首家混合所有制企业。富奥股份前身为一汽集团的全资子公司，2007年公司引入吉林省国资、民营资本。改制后，国资委下属的天亿投资和亚东投资为一致行动人，合计持有29.92%的股权，为公司控股股东。公司高管及核心技术人员共持有公司1.1亿股，持股比例占比8.34%，激励人数122人，对管理层具有较好的激励作用。

    参股公司投资收益贡献大部分利润，主要来源于一汽大众配套。富奥拥有33家下属公司，其中8家为一汽集团核心供应商，12家为一汽-大众A级供应商。2013年富奥参股公司投资收益为4.38亿元，占公司净利润的74%。我们粗略统计公司净利润或超过50%来至于配套一汽大众。2014年一汽大众共投放10余款新车，前五个月共销售67.4万辆，同比增长22%。一汽大众成都、佛山工厂产能释放使销量得到有效保证。

    富奥石川岛等子公司业绩有望快速增长。公司现已经和多家国外零部件巨头开展合资合作，与法雷奥、伟世通、采埃孚、电装、天合、克虏伯、石川岛等建立了合资企业，后续业务拓展便捷。其中富奥石川岛主要生产涡轮增压器，配套大众、长城等整车，产品市场空间广阔。

    投资建议：我们预计14年、15年、16年EPS为0.491、0.576元、0.664元，对应的动态市盈率分别为13.8倍、11.8倍、10.2倍。我们看好公司一汽大众、一汽轿车等客户销量增大带来的业绩的增长，但考虑到公司近年配套建厂投资较大，并综合考虑公司当前估值，首次给予“增持”评级。

    风险提示：宏观经济不景气；汽车行业销量不达预期；原材料价格大幅波动。