投资要点

    公司是汽车行业混合所有制第一股,治理结构完善,有利于公司长期发展。公司现有股东包括央企、地方国资、民营资本和管理层,是名副其实的混合所有制企业。其中,吉林省国资委持股29.92%,是公司的实际控制人;一汽集团和宁波华翔分别持股24.31%和13.89%;公司管理层持股8.34%。引入民营资本,为公司注入新的活力,为企业长期健康发展奠定了基础。同时公司管理层持股,建立长期的激励机制,充分调动管理层及核心人员的积极性,有利于提升公司经营效果。

    依托一汽集团,公司业绩增长有保障。公司主要产品包括环境系统、底盘系统、制动和传动系统、转向及安全系统、电子电器系统、发动机附件系统等六大系列。公司客户覆盖国内主要整车厂,其中一汽集团收入占比接近60%。2013-15年,一汽集团旗下主要乘用车品牌投放20余款新车,节奏明显加快。随着新产能和新车型持续投放,预计未来2-3年一汽集团销量有望实现快速增长,为公司业绩增长提供保障。

    合作伙伴实力强劲,积极开拓新业务。公司目前已与伟世通、采埃孚、法雷奥、电装、天合、克虏伯、石川岛等多家国际零部件巨头建立合资企业,涉足汽车空调、转向系统、悬架系统、涡轮增压、平台零件等多个领域。公司参股的16家合资公司贡献投资收益2.3亿元,占公司净利润的80%。同时,公司积极开拓新业务,大众一汽平台、涡轮增压器等新业务的利润贡献持续提升。

    借助资本市场平台,公司有望实现跨越式发展。2013年1月22日,工信部、发改委等多部委联合发布《关于加快推进重点行业企业兼并重组的指导意见》,其中指出:将推动零部件企业兼并重组,支持零部件骨干企业通过兼并重组扩大规模,与整车生产企业建立长期战略合作关系,发展战略联盟,实现专业化分工和协作化生产。公司有望借助资本市场平台,采用股权收购、股权加现金等多种手段,收购兼并其他优秀零部件公司,实现跨越式发展。

    风险因素:宏观经济增速放缓,导致汽车销量不达预期;一汽集团新车型市场接受程度不达预期,销量增速放缓,导致公司收入增速不达预期;汽车销量增速放缓,下游整车厂降价风险,导致公司盈利能力下降。

    盈利预测、估值及投资评级。预计公司2013/14/15 年EPS分别为0.41/0.50/0.61元(2012年为0.36元)。当前股价6.70元,分别对应2013/14/15年16/13/11倍PE。公司作为汽车行业混合所有制第一股,治理完善,业绩维持稳健增长;同时公司未来有望加快资本市场运作步伐,长期发展趋势向好。参考同比公司估值水平,我们给予公司2014年20倍PE估值,对应目标价10元,首次覆盖给予“买入”评级。