公司经营数据：2011 年 1-9 月，公司实现营业收入为 7.96亿元，同比增长 12.51%，营业利润为 1.12 亿元，同比增长22.70%，归属于上市公司股东的净利润为 8669.77 万元，同比增长 12.51%，实现基本每股收益 0.09 元/股。

    公司基本面概述：公司大股东是深圳市投资控股有限公司，实际控制人是深圳市国资局。公司属于房地产行业，主营业务为房地产开发及商品房销售、物业租赁及管理、建筑装饰安装、商品零售及贸易、酒店及餐饮服务。

    营业收入增加及期间费用减少致净利润增长：报告期内，实现营业收入 7.96 亿元，同比增长 12.51%，期间费用为5741.07 万元，同比下降 43.20%，期间费用率为 7.21%，较上年同期减少 7.08 个百分点，利润的增加主要是营业收入增加及期间费用的减少所致。

    土地储备较少，开发难度较大：公司地产项目储备有水云天雅、茗苑项目、汕头金叶岛国际花园项目、湖景大厦项目和光明新区项目。但由于现有土地储备中的历史用地开发难度较大，导致目前房地产业务主要依靠金叶岛项目，项目分期开发。2009 年公司曾以 12 亿元购得深圳光明新区土地，总建筑面积 18 万平米，但目前尚处于前期开发阶段，暂无收益。本期期末预收账款余额为 3.23亿元，为 2011 年业绩提供一定保障。

    财务数据分析：本期期末资产负债率为 57.75%，较期初减少3.78 个百分点，剔除预收账款后的真实资产负债率为47.93%，较期初减少 1.91 个百分点。本期经营活动产生的现金流量净额为 8422 万元，较上年同期-2.48 亿元增加了133.91%，主要是购买商品及接受劳务支付现金减少所致。

    盈利预测和投资评级。预计公司 2011 年、2012 年可分别实现归属于上市股东的净利润为 1.04亿元和 1.33亿元，对应的每股收益为 0.10 元和 0.13 元，按 2011 年 10 月 21 日的收盘价3.9元计算， 对应的动态市盈率分别为38倍和30倍，维持“中性”投资评级。

    风险提示。政策高压下房地产项目可能出现销售不达预期。公司土地储备中的历史遗留问题解决难度较大，制约主业发展。