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    深圳能源发布2022 年中期报告，2022 年1-6 月实现营业收入162.84 亿元，同比上升了18.81%；实现毛利28.73 亿元，同比下降了21.24%；实现营业利润14.21 亿元，同比下降了41.95%；实现归属母公司净利润10.74 亿元，同比下降了45.23%。

    点评

    受煤价大幅上行影响，公司中期燃煤发电毛利率仍为负，但与2021 年底相比有明显改善

    2022 年1-6 月实现营业收入162.84 亿元，同比上升了18.81%；实现毛利28.73 亿元，同比下降了21.24%；实现营业利润14.21 亿元，同比下降了41.95%；实现归属母公司净利润10.74 亿元，同比下降了45.23%。公司实现综合毛利率17.64%，与2021 年中期相比同比下降了9.86 个百分点，与2022 年第一季度相比环比下降了1.42 个百分点。

    公司燃煤发电业务2022 年中期实现毛利率-4.12%，与2021 年底相比提高了5.68 个百分点。

    2022 年第二季度公司实现营业收入85.17 亿元，同比提高了9.34%；实现毛利13.92 亿元，同比降低了34.74%；实现归属母公司净利润5.79 亿元，同比降低了60.67%。公司实现综合毛利率16.34%，与2021 年第二季度相比同比下降了11.86 个百分点，与2022年第一季度相比环比下降了2.71 个百分点。

    公司锚定绿色低碳发展路线，继续加快开拓低碳能源业务，积极推动增长动能转换2022 年上半年，公司实现风电收入17.02 亿元，同比增长44.41%，贡献毛利10.95 亿元，风电业务毛利率64.30%。新能源新增核准备案项目合计168.9MW，包括深圳能源若羌祁曼100MW 风电项目、纳雍县猪场乡布鲁寨52.8MW 风电项目、深汕合作区深能盛腾科技工业园4.25MW 屋顶分布式光伏项目、惠州市深能港务6MW 分布式光伏项目、库尔勒深圳能源绿氢制储加用一体化示范项目分布式离网光伏5.85MW。

    未来公司将进一步加快布局新能源市场，积极拓宽业务范畴，转换增长动能。一方面，紧抓市场新机遇，多渠道加快海上风电资源开发，力争打造基地型、规模化海上风电项目。抢抓西北地区“产业配套＋大型新能源基地”项目开发机会，推进新能源项目全国化布局、基地化发展。把握分布式光伏推广应用的机遇，积极开展公建屋顶光伏、工业园屋顶光伏开发等试点项目。另一方面，积极探索项目多元化、协同化发展路径，积极尝试陆上高塔筒、大机型风电项目，努力探索深远海漂浮式风电制氢等前沿技术，大胆 探索水电站库区资源综合利用，研究风光水的一体化和小型抽水蓄能改造建设。

    盈利预测

    公司中报数据基本符合我们预期，我们暂时维持盈利预测不变。我们预计2022-2024年，公司可实现营业收入356.00、424.49 和506.55 亿元，归属母公司净利润26.06、33.98 和45.26 亿元。总股本47.57 亿股，对应EPS0.55、0.71 和0.95 元。

    估值要点如下：2022 年8 月23 日，股价6.73 元，对应市值320 亿元,2022-2024 年PE约为12、9 和7 倍。公司以科技和资本为驱动，布局清洁电力、生态环保、综合燃气、能源国际四大核心业务，定位于成长性的国际化的清洁能源和生态环保城市综合服务商，充分受益国家双碳战略和双区战略，我们维持“增持”评级。

    风险提示：煤炭价格控制，新能源扩张进展，低碳能源业务拓展低于预期。