本报告导读：

    电力主业收入增长叠加出售住宅项目，公司营收大幅提升；高煤价、财务费用及营业税金增加导致净利明显下滑。在建工程逐步投产有望增厚公司业绩，维持“增持”。

    投资要点：

    投资建议：煤价上涨、财务费用及营业税金增加，多因素导致17年业绩明显下滑。下调盈利预测，下调18-20EPS 预测至0.24/0.33/0.38 元（原预测18-19 年EPS 为0.33/0.36 元），考虑在建工程逐步投产有望增厚业绩，给予18 年31 倍PE，给予目标价7.5 元，维持“增持”评级。

    4 月13 日公司发布2017 年报，2017 年营业收入155.46 亿，同比增长37.35%；归母净利润7.49 亿，同比减少44.37%；拟每10 股派息0.8元（含税）。符合预期。

    装机容量及利用小时双升，电力主业收入增长。17 年营收增加42.28亿元，其中电力主业贡献25.84 亿增量，原因是17 年上网电量同比上升20.56%：来源于1）装机容量提升：17 年加纳二期燃机电厂、新疆、河北热电联产项目相继投产，17 年底公司控股装机976.84 万千瓦，较16 年增加192 万千瓦；2）利用小时显著提升：17 年燃煤及燃机利用小时分别为4555 和2721，同比增长582 和709 小时。电力收入虽显著上升，但高煤价导致毛利率下滑6.22 个百分点，电力业务毛利减少。

    出售花园二期住宅项目增厚营收，财务费用及营业税金增加拖累公司业绩。17 年公司控股子公司妈湾公司以13.37 亿元出售花园二期项目6号楼，与电力主业共同作用增厚了公司营收。而负债规模增加导致17年财务费用增加7.02 亿，出售住宅项目带来土地增值税5.43 亿，叠加高煤价下的营业成本增加，多重因素拖累了公司净利。

    风险因素：用电需求疲软、煤价超预期上涨