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    　　深圳能源发布 2017 年年报

    　　深圳能源发布2017 年年报，公司全年实现营业收入155.46 亿元，比上年同期增加亿42.28 元，增长37.35%；毛利率为27.48%，同比下降1.45 个百分点；实现归属于上市公司净利润7.49 亿元，同比减少5.98 亿元，下降44.37%；实现EPS0.19 元，ROE3.39%，同比下降2.63 个百分点。

    　　简评

    　　售电量提高叠加资产处置，多重措施保障收入增长截至2017 年底，公司控股装机容量为976.84 万千瓦，其中清洁能源装机485.44 万千瓦，占比49.69%；报告期内公司发电利用小时数4555 小时，同比增加582 小时；所属电厂累计实现上网电量289.78 亿千瓦时，比上年同期上升20.56%。售电量的提高推动公司发电营收增长25.31%。另外公司控股子公司妈湾公司暂以13.37 亿元成交价出售电力花园二期项目6 号楼，两者共振导致公司营收增长明显。

    　　煤价上扬冲击公司主业，多因结合导致业绩下滑公司当前发电结构中火电占比依然较高，2017 年广东省电煤价格指数平均值为616.98 元/吨，同比增加31.82%。燃煤价格上升导致燃料成本大幅上涨，公司电力业务毛利率仅为11.87%，同比减少14 个百分点；实现毛利润15.18 亿元，同比下降42.54%。2017年借款增加导致公司有息负债提高84.69 亿元，同时公司外币资产的汇兑损失增长，导致财务费用较去年同期增长7.02 亿元，增幅达85.5%。另外公司参股企业以火电为主，受煤价影响经营较为困难。公司投资收益减少1.92 亿元。多种因素综合作用，导致公司本期业绩降幅明显。

    　　大力推进新能源电力，发电结构进一步优化

    　　公司积极推进可再生能源电力，加快优化电源结构。报告期内积极推进巴布亚新几内亚拉姆二期18 万千瓦水电站项目；收购宽城、大同和阜宁两个光伏发电项目，规划容量共达10.8 万千瓦，均已并网发电；计划在美收购权益容量达39.37 万千瓦的三座太阳能发电站；投资建设高邮湖、武平和登云山三个风电项目，装机容量分别为10 万千瓦、5 万千瓦和5 万千瓦。未来公司清洁能源装机比重将进一步提高，推动实现公司电力可持续发展，有效降低煤价波动对业绩的影响。此外公司通过横向收购进一步拓展燃气业务市场，增强公司燃气板块竞争力。

    　　考虑到公司在建工程逐步投产，垃圾处理、燃气及海外布局有望推动公司持续稳定增长，我们预测公司2018年-2020 年EPS 分别为0.25、0.34 和0.49 元，给予增持评级。