报告摘要：

    事件：公司日前公告2017 年半年报，公司上半年实现营收61.74 亿元，同比增长22.75%；实现归母净利润4.03 亿元，同比下降52.67%。

    点评：煤价维持高位，投资收益下降，财务费用增长，多因共振致公司业绩同比大幅减少。2017 年上半年，公司完成上网电量122.47 亿千瓦时，同比上升17.51%。业绩变动主要原因是：煤炭价格高企致使公司上半年营业成本达到46.76 亿元，同比增加37.48%；公司联营企业多为火电企业，按权益法核算的投资收益同比大幅减少；公司有息负债增加导致财务费用达7.26 亿元，同比增长70.80%。多重不利因素共同导致公司业绩下滑。

    电价上调、煤价有望回落助力业绩稳步回升。自2017 年7 月1 日起，广东省内现有燃煤发电机组上网电价提高0.0025 元/千瓦时，初步测算将增加公司2017 年营业收入1680 万元。考虑到夏季动力煤消费高峰趋近结束，煤价逐渐显露回落之势，下半年公司业绩有望环比上升。

    领跑清洁电力，电力结构优势明显。去年下半年至今公司先后收购多家新能源、风电以及环保发电公司，投资建设武平出米岩5 万千瓦风电项目和高邮湖10 万千瓦风电项目，截至报告期末，公司除燃煤发电机组外发电装机共460.58 万千瓦，布局涉及浙江、福建、内蒙古等地区，清洁能源装机的提升为公司带来更多的成长空间。

    积极开展售电业务，加速海外布局，业绩有望多点开花。公司积极应对电改，拓展产业链，下属售电公司购售电业务全面展开。公司海外项目同样进展顺利，中标并投资建设巴布亚新几内亚拉姆二期18 万千瓦水电站。公司通过对境外子公司的股权调整达成公司对境内外投资平台的统一控股及管理，国内外多点布局共同助力业绩增长。

    盈利预测与估值：预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.25、0.35 和0.43 元，对应2017 年PE 为26.38 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：项目推进情况不及预期，电力供应过剩现象或持续等风险。