深圳市能源平台，优质电力蓝筹。深圳能源是深圳市的大型能源平台，已经完成以“电力”为核心，“环保、物流、金融”三大支柱协同发展的产业布局。

    公司盈利能力在电力上市公司中遥遥领先，即使在行业低谷期，公司仍能维持较高的净利率和分红水平，是一家优质的电力蓝筹企业。作为战略投资者，全国最大电力公司华能国际长期持有深圳能源及其母公司大量股权。

    电力装机结构均衡，盈利提升空间较大。公司 2011 年底总装机容量达到 604万千瓦，其中 62％为燃煤机组，38％为燃气、风电等清洁能源机组。公司规划装机容量 2015 年达到 1500 万千瓦、 2020 年达到 2000 万千瓦。 长期来看，电力板块盈利能力尚未充分释放，未来提升空间较大。

    投资朝阳产业，价值即将显现。公司对朝阳产业进行的投资即将进入收获期。

    环保板块发展迅猛，已经成为深圳最大固废处理企业，目前拥有垃圾处理能力 2450 吨/日，2015 年末将再增长 4倍达到 12250 吨/天。公司已将环保公司其他股东的股权全部回购，不排除未来分拆上市的可能。

    公司大量参股金融资产，持有国泰君安、长城证券、永诚保险、深圳创投等多家公司股权，这些公司上市后，保守预测金融资产价值将达到 62 亿元。

    价值明显低估，上调至“强烈推荐”投资评级，目标价 8.36～9.86元，股价空间为 28％～51％。预计公司 2012～2014 年公司每股收益分别为 0.50、0.59、0.67 元，主要反映电力相关产业盈利，按照 2012 年业绩的 12～15倍 PE， 这部分合理价值为 6.0～7.5元。 而其持有的金融资产价值 62.3亿元，折合每股价值 2.36元。综合考虑公司合理价值为每股 8.36～9.86元。

    风险提示：宏观经济波动和燃料成本波动风险。