公司公告2023 年年报，业绩符合市场预期。2023 年公司实现营业收入45.70 亿元，同比增长5.0%，实现归母净利润3.33 亿元，同比增长24.9%，实现扣非归母净利润3.17亿元，同比增长26.8%；2023Q4 实现收入10.42 亿元，同比增长7.6%，实现归母净利润0.68 亿元，同比增长83.4%，扣非归母净利润0.64 亿元，同比增长92.6%。

    　　收入端，线下场景恢复带动名表经销稳步增长，营销发力自主品牌快速放量。公司2023年实现营业收入45.70 亿元，同比增长5.0%，主要受益于国内出行恢复，中高端消费改善。分业务看：1）自主品牌渠道优化，航空航天系列快速增长，提升客单价并推动品牌年轻化。2023 年手表品牌业务实现收入7.97 亿元，同比增长10.0%，公司积极推动线上线下渠道变革，开设超20 家航空主题门店并进驻一二线城市主流购物中心商圈，线上持续投入新媒体营销，实现销售突破，618 期间GMV 增速超80%。以航空航天爆款系列为抓手，产品营销发力，打造爆品，有效形成差异化优势，推动客单价提升和品牌年轻化；2）高端名表业务稳步增长，深耕数字化运营能力，巩固核心客群：根据瑞士钟表协会，2023 年手表累计出口中国大陆和中国香港金额分别同比增长7.5%/23.4%，市场需求逐步恢复。2023 年手表零售服务业务实现收入 34.70 亿元，同比增长5.0%，持续推进渠道升级，累计新开及升级改造48 家门店，探索线上线下渠道融合，深耕数字化运营能力，构建亨吉利“1+N+X”抖音营销矩阵，通过私域流量运营等方式深耕用户，增强客户粘性、巩固核心客群。3）精密科技业务：2023 年实现收入1.36 亿元，同比下降16.7%，处于产品技术研发和客户初步开拓阶段，已实现部分新客户突破。4）租赁业务：2023 年实现收入1.50 亿元，同比增长16.3%。

    　　利润端，积极降本增效优化费用率，利润率同比提升。2023 年公司实现毛利率36.4%，同比下降0.7% ， 其中手表品牌业务、手表零售服务业务、租赁业务分别为66.9%/28.5%/70.5%，分别同比-3.6%/-0.9%/+6.1%。2023 年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为20.2%/4.5%/1.3%/0.5% ， 同比变化-1.2pct/-0.5pct/-0.1pct/-0.02pct，费用率明显优化主要系公司对门店进行优化调整，主动调关门店节省销售费用，人员缩减节省管理费用，并积极进行内部降本增效，费用率节降成效显著。2023 年公司实现归母净利润3.33 亿元，同比增长24.9%，净利率为7.3%，同比提升1.2pct。

    　　分红率超预期，注重股东回报。2023 年公司向全体股东每 10 股派发现金红利 4.00 元，现金分红1.66 亿元，分红率50%，超越市场预期。公司作为国有企业，经营能力稳健，注重股东回报。

    　　飞亚达是国内钟表行业的旗舰企业，积极推进自主品牌建设、渠道结构升级、精细化运营，持续巩固核心业务优势。考虑到疫情对终端消费力的影响，我们下调2024 年公司归母净利润预测为3.85 亿元（原值为5.83 亿元），新增2025-2026 年归母净利润预测为4.44/5.10亿元，2024-2026 年归母净利润分别同比+15.5%/+15.3%/+15.0%，对应PE 为11/10/8X，长期看好公司在国内自主品牌及高端名表零售渠道的积累优势，目前公司的估值仍具性价比，维持增持评级。

    　　风险提示：高端购买力受限、自主品牌业务拓展不及预期。